事件：南华期货发布2024 年三季报。2024 年前三季度公司实现营业收入（净额法）9.97 亿元，同比+7.20%；实现归母净利润3.58 亿元，同比+20.07%；加权平均ROE 为9.33%，同比+0.77pct。

    　　境外业务拓展带动规模扩张。今年3 月公司境外孙公司获批成为ICEUS清算会员，具备ICE-US 交易和清算资格。境外业务布局再下一城，资产规模受益扩张。截至报告期末，公司总资产为456.40 亿元，较年初+25.64%。其中，期货保证金存款和应收货币保证金贡献主要增量，截至报告期末公司期货保证金存款、应收货币保证金分别为256.51、126.89亿元，较年初分别+38.09%、+40.43%。

    　　利息净收入支撑业绩增长。报告期内，公司手续费及佣金收入、利息净收入、其他业务收入（净额法）分别为4.00、5.20、0.38 亿元，同比分别-9.45%、+25.28%、-39.10%。利息净收入仍是业绩增长主要驱动力，主因海外高息环境延续和公司境外业务布局持续深化；但边际上由于去年同期的高基数，利息净收入增速逐步放缓。

    　　行业新规促进境内业务高质量发展。近期《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》出台，明确到2029 年和2035 年期货市场的建设目标，部署8 方面17 项重点措施，包括规范交易行为、提升服务质效、稳步推进对外开放等。行业新规有望优化期货行业格局，支持期货行业高质量发展，公司境内业务将长期受益。

    　　投资建议：公司境内业务长期受益于行业高质量发展，境外业务优势持续释放，后续可转债落地将进一步支撑业务扩张。预计2024-2026 年公司营业收入为59.54/63.73/69.26 亿元，归母净利润为4.83/5.64/6.29亿元，EPS 为0.79/0.92/1.03 元/股，对应10 月25 日收盘价的PE 估值为15.60/13.35/11.97 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外市场利率波动风险；业务布局不及预期风险；监管政策变动风险。