投资要点

    　　事件：公司发布2025 年度业绩预告

    　　2026 年1 月28 日公司发布2025 年业绩预告。公司预计2025 年实现归母净利润7500-8500 万元，同比+52%~+72%，中值8000 万元，同比+62%；预计实现扣非归母净利润7600-8600 万元，同比+54%~+75%，中值8100 万元，同比+64%。公司全年业绩实现较快增长，主要系①主营业务方面：2025 年度公司订单增加，全年实现收入约7.6 亿元，相比2024 年同期增加约6.7%，收入端稳步扩张；②业务结构调整：2025 年度公司终止境外锂电池PACK 电商业务，该业务板块相比2024 年同期减少亏损约3000 万元，显著改善整体盈利能力。

    　　根据公司业绩预告，预计2025 单Q4 公司实现归母净利润1062.33-2062.33万元，中值1562.33 万元，同比+880%；预计2025 单Q4 实现扣非归母净利润1295.93-2295.93 万元，中值1795.93 万元，同比+294%。

    　　板翅式换热器龙头，渠道优势叠加产品优势，确定液冷核心生态位液冷技术是解决数据中心散热压力的必由之路，其具备低能耗、高散热、低噪声和低TCO 的优势，同时其能降低数据中心PUE 值，满足国家要求。现阶段液冷的主要方案中冷板式占据主流地位，浸没式有望成为未来的发展方向。

    　　冷板式液冷系统由室内及室外侧组成，CDU 和分集液管成本占比最高。

    　　商业模式上，英伟达开放供应商名录，代工厂自主选择供应链组成，由此前维谛为唯一认证CDU 转向多供应方。宏盛股份深度绑定和信精密，二者成立合资公司和宏智，掌握台资ODM 渠道优势，同时具备板翅换热器技术优势，精准确定核心生态位，未来有望借助和信精密客户资源切入台资液冷供应链。

    　　盈利预测与投资评级：当前 AI 服务器算力需求高速增长，带动液冷渗透率持续提升，数据中心对高效、节能换热解决方案的需求进入爆发阶段，公司在该领域的技术和制造能力与产业趋势高度契合。考虑到公司液冷相关业务处于起步爬坡阶段，资本开支与研发投入较多，我们下调公司2025 年归母净利润为0.8 亿元（原值1.0 亿元），我们基本维持2026-2027 年归母净利润为2.0/3.2 亿元，当前股价对应动态PE 分别为113/45/28 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；液冷市场渗透不及预期风险；海外产能建设及客户拓展风险。