本报告导读：

    　　公司发布2024 年限制性股票激励计划，彰显业绩增长信心。胰岛素专项集采、产品出海、自研管线等多重因素推动下，公司长期发展动能强劲。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。维持原2023-2025年预测EPS为0.57/1.05/1.90元，维持目标价60.03 元（对应2025 年目标PE 30X），维持增持评级。

    　　股权激励彰显信心，业绩预告符合预期。公司发布2024 年限制性股票激励计划，拟向90 名激励对象授予限制性股票713 万股（占总股本1.2%），业绩考核目标要求2024-2026 年净利润不低于6 亿元、11 亿元（+83%）、14.3 亿元（+30%），彰显公司对业绩持续增长的信心。此前公司发布2023年年度业绩预盈公告，预计2023 年归母净利润2.9-3.5 亿元，相比2022年实现扭亏为盈，符合市场预期。

    　　多重因素催化，发展动能强劲：（1）首批胰岛素专项集采于2022 年5 月正式执行、为期两年，因此我们预计2024Q2 有望迎来第二批胰岛素专项集采；首批胰岛素专项集采中，公司采取以价换量策略，获得首年协议量约3534 万支、新增准入医疗机构近万家，市场份额大幅增长；胰岛素集采有望催动进口替代，带来国产龙头持续受益；（2）公司甘精胰岛素、赖脯胰岛素、门冬胰岛素在美国及欧洲均处于上市审评阶段，有望在发达国家市场实现突围；（3）自研管线充沛，长效GLP-1 新药GZR18处于IIb 期临床（司美格鲁肽头对头），2024 年有望迎来数据读出。

    　　催化剂。国内销售放量和海外商业化进度超预期；新药研发进度超预期

    　　风险提示。研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、欧美药物审评进展不及预期、集采降价风险