投资要点

    事件：近日，甘李药业发布了2021 年年报和2022 年一季报。2021 年全年，公司实现营业收入36.12 亿元，同比增长7.44%；实现归母净利润14.53 亿元，同比增长18.04%；实现扣非归母净利润13.43 亿元，同比增长11.51%。2021 年Q1，公司实现营业收入6.90 亿元，同比增长25.77%；实现归母净利润1.13 亿元，同比减少40.39%；实现扣非归母净利润1.59 亿元，同比增长47.57%。

    盈利预测与估值：公司作为国内首个成功研发、生产重组胰岛素类似物并实现产业化的中国企业，长期处于国产三代胰岛素行业领先地位。随着近年来公司在海外市场的积极布局，其国际市场竞争力不断提升，有望迎来新的业绩增长点。与此同时，国内糖尿病用药格局竞争加剧，生物类似物面临集采降价风险。我们调整对于公司的盈利预测，预计公司2022-2024年EPS 分别为2.73、3.18、3.89 元，2022 年4 月28 日股价对应PE 分别为14.7、12.6、10.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：胰岛素集采降价风险；胰岛素销售不达预期；新产品研发进展慢于预期；海外市场开拓低于预期；集中采购相关风险；公共卫生事件影响。