事件：公司发布2018 年年报及2019 年一季报。2018 年公司实现营业收入9.58 亿元，同比增加22.33%；实现归母净利润0.37 亿元，同比下滑47.88%。 2019 年一季度，公司实现营业收入3.72 亿元，同比增长105.86%；实现归母净利润0.23 亿元，同比增长101.70%。

    乘用车业务放量、航空业务并表，Q1 业绩超预期。2019 年Q1 公司营收为3.72 亿元，同比增长1.91 亿元，主要为新增航空座椅业务以及乘用车业务增长所致。Q1 公司航空座椅业务实现销售1.23 亿元，乘用车销售收入同比增长196.87%。

    乘用车座椅国产替代大势所趋，公司乘用车业务成长性好。乘用车市场竞争激烈带来整车价格下降，带来主机厂降成本的需求。座椅的成本占整车成本的5%左右，单车价值量大，且国内市场主要由外资企业供应，是主机厂降成本的重点之一，国产替代大势所趋。公司目前供应上汽荣威I5、I6、EX21 等车型以及众泰、福特等项目，随着产能释放，预计2020 年产销将突破50 万辆。

    在手订单充足、国产化采购，航空座椅将贡献业绩。目前已在手订单超过9000 万英镑，在做好对现有大客户春秋航空、新西兰航空、阿提哈德航空，Spirit 航空和 Frontier 航空的基础上，公司努力开发在中国，亚洲其他地区和美洲地区的新客户。同时，公司将加快中国航空座椅业务的开拓、加大提高中国采购比例，提升整体实力和盈利能力。

    盈利预测： 我们预计2019/2020/2021 公司将实现归母净利润1.22/1.83/2.08 亿元，对应的 EPS 为 0.42/0.63/ 0.71 元。公司目前已经切入众泰、上汽、新大洋等多家主机厂，随着募投产能的释放，公司乘用车业务将迎来收获期；同时，航空座椅订单充足、加大国产化采购比例，将逐渐贡献业绩；给予增持评级。

    风险提示：乘客户拓展风险、原材料价格波动风险、销售价格下降的风险、出口市场低迷的风险、汇率的风险