报告导读

    2017 年公司实现营收7.83 亿元，同比增长116.88%；实现归母净利润0.70 亿元，同比增长 99.09%。2018 年第一季度公司实现营收1.81 亿元，同比增长75.21%；实现归母净利润0.11 亿元，同比增长 56.48%。

    投资要点

    乘用车座椅成长高确定，配套上汽

    公司乘用车座椅开始放量，目前产能15 万套/年左右，年底将达30 万套/年。

    目前主要供货车型为众泰T600、T700，其中T700 由公司全部配套，下半年上市销量火爆，2017 年12 月份单月销量1.44 万辆，半年累计销量达5.89 万辆。T600 公司部分配套，2017 全年累计销量7.37 万辆。我们认为与众泰的合作给公司业绩带来了确定性的高成长，随着T700 销量的强势增长，有望为公司贡献确定性的业绩。2018 年公司配套上汽的两个车型IP31、AP31 供货在即，进入上汽有望为公司带来更多订单，公司进入业绩释放期。

    原有座椅业务受益于下游销售增长，业绩大幅超预期

    工程机械座椅：2017 年完成销售2.35 亿，同比增长63.27%，从数据来看，工程机械行业持续复苏回暖，销售大幅增长，公司对主要客户徐工、卡特彼勒、龙工、三一重工都实现了销售的大幅增长。2018 年一季度工程机械行业继续向好，带动公司一季度座椅销售继续高增长。商用车座椅：2017 年的商用车座椅销售收入 2.35 亿元，增长 80.3%，其中重卡业务实际完成销售收入1.94 亿，同比增长率 107.5%，与重卡行业整体市场相比，超过行业增长速度 47%，主要由于：1）公司客户资源经过几年的积累，已经发展成为公司的成熟客户，定单增幅大；2）公司对资源保障工作做得好，尤其各子公司已经发展成熟，成为各客户就近供货的基地，有效地补充了公司的产能，较好地满足了市场需求。

    控股股东并购航空座椅公司，未来有望装入上市公司体内

    天成自控控股股东（占比48.25%）天成科投于2017 年9 月20 日公告拟收购飞机座椅Acro Aircraft Seating Limited100%股权，未来将并入上市公司体内，标的主要客户涵盖新西兰航空公司、Frontier Airline、Allegiant Airline、SpiritAirline 等航空运输服务企业及飞机租赁企业GE Capital ，未来标的注入完成有望为上市公司带来更大的影响力及更多的订单，上市公司的飞机座椅业务将得到进一步增强和拓展，在大力发展乘用车座椅的同时，有望在飞机座椅领域取得新的突破。

    盈利预测及估值

    预计公司2018-2020 年实现营业收入分别为14.09、19.41、23.09 亿元，同比增长79.95% 37.76% 18.93%；实现归属于母公司净利润分别为1.21、1.74、2.19 亿元，同比增长72.49%、43.66%、25.81%；对应的EPS 分别为0.54、0.78、0.98 元。目前公司股价对应2018/2019/2020 年P/E 分别为51.17、35.62、28.31 倍，给予“增持”评级。