报告摘要：

    传统工程机械与商用车座椅业务维持增长。2017 年，受益于轨交、铁路和城镇化等基建需求和超限治理等物流行业的整顿，工程机械和商用车复苏并取得了良好的增速。下游行业复苏带动公司工程机械和商用车座椅业务营收快速增长，未来随着“十三五规划”项目的开工和“一带一路”建设推动，公司传统座椅业务预计将保持快速增长。

    乘用车座椅业务兑现顺利，未来进入高速增长通道。从2016 年公司开拓乘用车座椅业务以来进展非常顺利，2017 上半年公司已实现众泰B11B 车型座椅批量供应，又被提名赛麟AM139 Mycar 的整车座椅总成供应商，在上汽也取得了突破性的进展。2017 上半年公司乘用车座椅营收2221.05 万元，同比增长413.92%。目前乘用车座椅被江森等海外巨头垄断，具有巨大的替代空间。考虑到较长的整车产业链切入周期和乘用车座椅的广阔市场，未来几年内乘用车座椅将成为公司营收增长最具爆发力的业务。

    前瞻把握机遇，战略布局航空座椅。目前国产大飞机进展顺利，C919已经顺利首飞并且取得了订单。由于航空座椅技术壁垒较高，国内的航空座椅供应商还是一片空白。航空座椅具有较高的附加值，目前还是一片蓝海市场。公司在发行可转换债券募集资金的公告中提出建设航空座椅生产基地建设项目，考虑到公司过往业务的开拓速度，我们认为航空座椅有望成为公司的又一新兴增长点。

    投资建议：看好主业和乘用车座椅业务的增长，预计公司2017-2019年EPS 分别为0.32 元、0.46 元、0.62 元，维持增持评级。

    投资风险：乘用车开拓不达预期、原材料价格上涨。