公司发布2017 年三季报，前三季度共实现营业收入5.1 亿元，同比增长95.7%，归属于上市公司股东的净利润为0.5 亿元，同比增长90.8%，每股收益0.22 元。2017 年预计净利润0.61-0.76 亿元，同比增长85%-105%。

    公司业绩快速增长，主要源于工程机械及商用车行业回暖，以及乘用车座椅开始批量供货。公司乘用车座椅在手订单众多，众泰座椅已开始批量供货，进入上汽供应链前景看好。公司拟发行3.84 亿元可转债，投资乘用车座椅及航空座椅等项目，有望加强座椅领域布局，发展前景看好。我们略微下调了公司盈利预测，预计2017-2019 年每股收益分别为0.32 元、0.57 元和0.84元，目标价由32.50 元上调至35.00 元，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    业绩接近翻倍增长，毛利率下滑对盈利能力影响较小。前三季度净利润同比增长90.8%，全年利润预计增长85%-105%。前三季度毛利率由同期32.6%下滑至28.2%，销售和管理费用率分别下降了1.3 和3.2 个百分点。

    毛利率下滑主要是乘用车座椅毛利率较低且收入占比提升所致。乘用车座椅产销规模巨大，销售和管理费用率相对较低。因此毛利率下滑，净利润率仍可保持较高水平，对公司盈利能力影响较小。

    众泰座椅已开始批量供货，进入上汽供应链前景看好。公司手握众泰B11、B11B、S21 及上汽AP31 等车型座椅订单，其中众泰B11B 车型已开始批量供货，后续订单批产有望推动公司业绩长期高速增长。乘用车座椅单车价值量高达3-5 千元，市场空间高达千亿。公司进入国内标杆企业上汽供应链，有望形成示范效应并开拓更多客户，发展前景可期。

    拟发行可转债投资乘用车座椅及航空座椅等项目，发展前景看好。公司在工程机械座椅等领域市场地位稳固，乘用车座椅发展势头良好。控股股东拟收购英国飞机座椅公司，未来有望注入上市公司。本次公司拟发行不超过3.84 亿元可转债，投资乘用车座椅及航空座椅等项目，有望加强公司座椅领域布局，并开拓新市场，发展前景看好。

    评级面临的主要风险

    1）乘用车座椅市场拓展不及预期；2）工程机械等座椅业务不及预期。

    估值

    我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.32 元、0.57 元和0.84 元，考虑到国内乘用车座椅的广阔市场前景及公司业务的高速发展，目标价由32.50 元上调至35.00 元，维持买入评级。