主营业绩实现高速增长,乘用车业务蓄势待发

    根据公司2017 年4 月24 日一季度报披露,报告期内公司实现营收1.03亿,同比增长49.9%;实现归母净利727.5 万元,同比增长25.9%,其中扣非后归母净利为610.3 万元,增速高达86%。公司三大标杆业务工程机械座椅、商用车座椅与农用机械座椅均处于行业龙头地位,近年来更是成功切入乘用车座椅板块并获得主流厂商车型的配套机会。我们预计2017Q2 起公司乘用车座椅相关业务有望实现量产,业绩将保持高速增长态势。

    量产在即,乘用车座椅盈利前景明朗

    17 年公司乘用车座椅逐渐进入批量生产期,有望成为公司收入增长的主要贡献点。借力自主品牌乘用车市占率提升与成本竞争配套需求,公司进入众泰、上汽等整车厂商的配套体系,成功打破由外资厂商主导的乘用车座椅市场格局,主流配套体系认可度的提高有助于增加与优质客户的合作机会,提升配套空间。随着乘用车智能座椅生产基地建设推进,乘用车座椅研发水平与量产能力将获提升,有望持续增厚业绩。

    传统业务稳中求变,行业复苏助力业绩增长

    下游工程机械行业回暖与重卡产销增长为传统业务业绩增长添动力。公司传统业务均处于行业领先地位,拥有卡特彼勒、日本久保田,三一重工、江淮汽车、宇通客车等国内外优质成长性客户,伴随市场复苏,业绩稳步上升。此外,公司通过与俄罗斯Riat 等全球多地区客户合作,不断拓展海外多地区市场,从而缓冲下游单个区域营收变动对公司整体业绩的影响,为公司业绩持续稳步增长提供保障。

    厚积薄发,领跑国产替代趋势

    公司以自主品牌为切入口进入乘用车座椅领域,随着自主品牌乘用车的市场占比提升,未来将充分享受国产替代红利。公司凭借深耕座椅领域累积的技术研发能力突破乘用车座椅在安全性、功能性等多方面的高技术壁垒,成功切入这一市场规模广阔的领域。2016 年我国自主品牌乘用车销量增速超过行业增速,市场份额增长至43%+且2017Q1 依旧呈现增长态势,自主品牌的崛起将进一步推动公司乘用车座椅的国产替代进程。

    乘用车业务放量预期,维持“增持”评级

    公司作为国产替代标杆企业,已获众泰、上汽等自主品牌乘用车型配套机会,随着部分项目进入量产供货期,2017 年业绩有望保持持续高增长趋势。同时在下游市场需求回暖与海外市场的不断拓展下,传统业务业绩也呈稳中有升态势。充分看好公司座椅领域的龙头地位与国产深度替代标杆,维持“增持”评级。

    风险提示:乘用车座椅配套项目量产不及预期,传统业务下游波动剧烈。