投资要点

    　　1.下游行业回暖，主营业务稳定增长

    　　公司2016 年营业收入3.61 亿元，同比增长23.4%；归属于上市公司股东的净利润3522 万元，同比增长5.43%。分产品看，其中工程机械座椅营收1.44 亿元，同比增长13.89%；商用车座椅营收1.3 亿元，同比增长32.38%；农机座椅营收4884.4 万元，同比增长16.95%；乘用车座椅营收1331.28 万元，同比增长117.32%。

    　　2016 年度，由于基建投资大幅增长拉动固定资产投资增长，下游工程机械行业回暖；随着公路物流市场小幅增长以及 GB1589 标准、限超政策的实行，重卡市场呈现复苏态势，商用车销量同比上升，公司的工程机械座椅、商用车座椅营业收入上升， 公司主营业务车辆座椅系列产品营业收入上升23.45 %。同时，受购置税优惠政策影响，乘用车产销再创历史新高，总体呈现平稳增长势态。

    　　2.毛利率基本保持稳定，资金流动性提高，应收账款风险较小毛利率方面，公司综合毛利率为32.55%，同期减少0.61%。其中工程机械座椅同比下滑1.18%至35.29%； 商用车座椅毛利率为29.12%，同期增加0.43%；农机毛利率32.38%，同期增加1.66%；乘用车座椅毛利率26.54，同期减少2.43%。2016 年度车辆座椅系列毛利率比上年同期下降 0.57 个百分点，主要由于钢材等材料成本上升所致。

    　　2015 年末，公司应收账款净值及其占流动资产及当期营业收入的比例分别为 28.74%，31.47%，2016 年末，公司应收账款净值及其占流动资产及当期营业收入的比例分别为 6.53%， 34.46%。应收账款占比基本保持一致。从客户结构判断，公司主要客户为卡特彼勒、徐工、三一重工、龙工、厦工、柳工、东风、宇通客车等实力强大、信誉良好的公司，未来应收账款发生坏账损失的可能性很小。

    　　3.切入乘用车座椅市场，打开全新成长空间

    　　2016 年，公司乘用车座椅销量34983 席，实现销售收入1331.28 万元，同比增长117.32%。公司充分利用在车辆座椅行业积累的丰富生产、研发、市场经验，加大乘用车座椅的研发投入，并通过 2016 年非公开发行股票募集资金投资于乘用车座椅智能化生产基地建设项目， 进一步提升了公司在乘用车座椅领域的研发技术水平和生产能力。公司已经就众泰汽车 B11 车型座椅、 B11B 车型座椅、上汽集团 AP31 车型座椅、临沂众泰汽车零部件制造有限公司 S21 车型座椅陆续开展开发、试制等工作，力争尽快实现大批量供货。

    　　4.盈利预测：

    　　预计公司17-18 年实现归母净利润0.89 亿、1.30 亿，对应EPS 为0.80 元、1.16 元，对应PE 为68X，47X，高内生增长，维持“推荐”评级。

    　　5.风险提示：

    　　行业周期波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险。