公司发布 2016 年报，全年共实现营业收入3.6 亿元，同比增长23.4%；归属于上市公司股东的净利润0.35 亿元，同比增长5.4%。每股收益0.31 元，略低于我们预期。公司拟每10 股派发现金红利1.00 元（含税），以资本公积金转增股本方式向全体股东每10 股转增10 股。公司收入快速增长，主要源于工程机械及重卡行业回暖，而利润增速较低则是乘用车座椅研发支出大幅增加所致。公司在工程机械座椅等市场地位稳固，2017 年相关业务有望稳步增长。乘用车座椅蓄势待发，目前已手握众泰B11、B11B、S21 车型及上汽AP31 车型座椅订单，有望成为新的业绩增长点。我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.77 元、1.14 元和1.68 元，考虑到乘用车座椅的广阔市场前景及公司业务的高速发展，给予合理目标价65.00 元，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　工程机械座椅等业务稳步增长，增加研发支出布局未来。公司2016 年共实现营业收入3.6 亿元，同比增长23.4%；归属于上市公司股东的净利润0.35 亿元，同比增长5.4%。工程机械及重卡行业回暖带来收入快速增加，毛利率略有下滑，研发支出高达0.3 亿元，同比增长90.4%，因此净利润增速相对较低。乘用车座椅研发支出导致短期利润增速较低，但布局未来必将长远受益。

    　　手握众泰及上汽多个项目订单，乘用车座椅业务蓄势待发。公司在工程机械座椅等市场地位稳固，开拓乘用车座椅市场卓有成效，目前已手握众泰B11、B11B、S21 车型及上汽AP31 车型座椅订单，正积极进行开发、试制等工作，有望陆续批量供货。乘用车座椅单车价值量高达数千元，订单批产有望推动公司业绩爆发。此外公司还与国内其他乘用车主机厂开展技术及商务交流，未来有望开拓更多客户。

    　　评级面临的主要风险

    　　1）乘用车座椅市场拓展不及预期；2）工程机械等座椅业务不及预期。

    　　估值

    　　我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.77 元、1.14 元和1.68 元，考虑到乘用车座椅的广阔市场前景及公司业务的高速发展，合理目标价65.00 元，维持买入评级。