事件描述

    　　1 月29 日，公司发布2020 年度业绩预告，预计归母净利润亏损2.5 亿元，同比减少2.72 亿元，扣非净利润亏损2.68 亿元，同比减少2.62 亿元。

    　　事件评论

    　　汇率损失加剧叠加大额减值计提，Q4 亏损进一步扩大：根据业绩预告，2020Q4公司归母净利润预计亏损1.24 亿元，较2020Q3 增亏0.56 亿元，扣非净利润预计亏损1.2 亿元，较2020Q3 增亏0.46 亿元，亏损幅度进一步加大，主要原因包括：1）Q4 受人民币汇率升值影响，汇兑损失进一步扩大，同比增加达到3445 万元；2）公司决定放弃近年开始布局的电信局端业务，导致相关无形资产减值约2,300 万元；3）Q4 大幅计提存货减值，全年计提存货减值2000 万，达到存货的规模2%；4）加速光模块产能向国内转移，全年核销固定资产和存货1000 万元。

    　　海内外业务全面整改开启，盈利能力有望改善：战略层面，公司决定放弃近年开始布局的电信局端业务，将聚焦有长期积累优势的用户端业务，包括宽带接入、Wi-Fi 无线接入、4G/5G 无线接入和高速光模块。生产端，公司逐步清退日本和泰国的产能并转移至国内，其中清退光组件产能待核销的资产约2000 万元，生产成本有望改善；此外伴随疫情消退，公司的产能利用率有望提升，带动毛利率改善。费用端，2021 年1 月5 日，公司公告将剑桥八王子的业务、部分资产和部分人员归并入剑桥相模原，裁撤两公司的冗余的职能部门及辞退相关人员，预计2021 年全年公司净节省运营费用约2000 万元。整合完成后，日本研发团队将重点开发100G及以上光模块，上海的研发团队将重点开发100G 及以下光模块。

    　　盈利预测及投资建议：汇率损失加剧叠加大额减值计提，公司Q4 亏损进一步扩大。Q4 以来，公司海内外业务开启全面整改，包括战略放弃布局的电信局端业务、海外产能全面转移至国内以及日本分部的整合，预计将对公司盈利能力带来比较明显的改善。预计公司2020-2022 年实现归母净利润-2.51、0.30 和1.09 亿元，对应2021-2022 年PE 92 和25 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 业务整改不及预期；

    　　2. 光模块产品认证不及预期。