事件描述

    　　根据公司公告，公司发布2025 年半年报，公司上半年营业收入为10.04亿元，同比增长52.16%；归母净利润为7519.12 万元，同比增长56.81%；扣非归母净利润为6724.48 万元，同比增长62.27%。

    　　核心观点

    　　传统业务恢复迅速，运营板块增长明显。2025 年上半年，公司传统业务文化体育装备板块实现营收7.17 亿元，同比增长89.33%，文旅综合体运营板块实现营收1.39 亿元，同比增长33.98%，数艺科技板块营收0.77 亿元，同比下滑7.05%，轨道交通板块实现营收0.67 亿元，同比下滑12.88%。

    　　毛利率有待提升：根据公司2025 年半年报，公司整体毛利率约为26.12，同比下降7.31pct，其中公司文化体育装备板块毛利率为24.81%，同比下降12.09pct，文旅综合体运营板块毛利率36.45%，同比增长5.68pct，数艺科技板块毛利率为24.81%，同比下降11.07pct，轨道交通装备板块毛利率为16.75%，同比增长1.65%。

    　　公司积极推进业务出海，不断开拓海外市场：根据公司2025 半年报，公司凭借杭州亚运会成功交付所沉淀的品牌资产，依托连续服务全球顶级赛事的深厚经验，公司获得2026 爱知名屋亚运会开闭幕式及火炬系统独家创制权。

    　　公司积极拥抱新科技，打造“机器人+文体旅”应用场景。根据公司2025 年半年报，公司与上海智元新创技术有限公司签署深度战略合作协议和股权合作协议，锁定 “人形机器人+文体旅”这一高潜交叉赛道成立合资公司，致力于在文娱体旅商场景中探索人形机人的应用落地。

    　　双方将以“技术＋场景＋IP”的三螺旋模式，推进具身智能技术在文旅、商业、体育等多元场景中规模化落地，驱动文旅行业价值升级。

    　　投资建议

    　　维持公司“买入”评级。我们看好公司传统业务逐步恢复，积极拥抱新科技。我们维持公司盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润约为1.75 亿元/2.43 亿元/3.31 亿元。对应9 月1 日收盘价12.98 元/股，PE 分为32.07 倍/23.12 倍/16.99 倍。公司传统业务恢复带来业绩较快增长。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新签订单不及预期风险、应收账款较大风险、行业竞争加剧风险。