大丰实业：国内领先的文体旅产业解决方案提供商大丰实业以文体装备为主业，连续25 年为央视春晚创制舞台系统，全国知名剧院、艺术中心等案例丰富。2022 年累计获得专利933 项。2017 年开始，公司向外拓展至数艺科技+旅游演艺+剧院运营领域，致力于成为集文体旅创新科技和文体旅赋能于一体的平台型企业。2023 年为公司产业链多业务花开元年，预计公司2023-2025 年营业收入39.8/48.4/56.6 亿元，同比增长39.9%/21.7%/16.9%，归母净利润4.61/6.09/7.37 亿元，同比增长60.7%/32.2%/20.9%，当前股价对应14.5/10.9/9.0 倍PE。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　行业概况：文体产业“十四五”目标明确，文旅产业高质量发展文体产业：2021 年，我国各类文化设施数量合计超过5 万个，体育产业总产出3.1 万亿元，根据“十四五”规划，2025 年前者将达到7.7 万个，后者将达到5万亿元，空间广阔。文旅产业：2019 年我国旅游演艺票房收入68 亿元，6 年CAGR20.1%，增长迅速。沉浸式演艺是未来的产业升级方向，2018 年市场规模4 亿元，“又见”系列为代表，优质作品稀缺，政策推动下，未来有望实现高增长。

    　　文体装备龙头地位稳固，数艺科技率先兑现，演艺和场馆运营打通全产业链（1）文旅装备：2022 年11 月疫情放开后，公司中标情况稳中向好，体现了公司优秀的业务拓展能力和应变能力，目前公司在手订单充足，预计2023 年签约金额有望超过30 亿元。（2）数艺科技：是公司向文旅运营商转型的最快一环，2022 年中免海口国际免税城主题中庭项目完成交付，订单金额2.33 亿元，对公司业绩贡献显著。（3）文旅演艺：切入文旅产业上游高附加值环节，《今夕共西溪》3 月焕新回归，我们测算，常态化运营之下，有望达到年收入6468 万元、净利润2248 万元，2023 年公司获得《流浪地球》小说IP 独家版权，未来业绩弹性可期。（4）场馆运营：向下打通文旅运营全产业链，与公司其他业务产生联动，参考保利和中演，我们测算，2023 年有望实现收入1.5 亿元、净利润0.14亿元。

    　　风险提示：中标不及预期、疫情散发导致出行减少、场馆运营项目拓展受阻等。