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    　　根据公司公众号消息，近日大丰文体旅新商业战略发布会在杭州西溪湿地成功举办。

    　　投资要点

    　　文体旅新商业战略发布会成功举办，大丰迈入战略2.5 新阶段文体旅新商业战略发布会上公司宣布了文体旅新商业产业研究院筹建启动仪式，加快推动文体旅产业融合步伐。大丰文体旅新商业战略发布：公司目前进入战略2.5 阶段，即文体旅新商业场景构建。大丰依托三十余年文化领域科技设备核心优势，拥有大量文体旅典型案例以及获取文体旅场景的入口，在文化、体育、旅游场景均已形成自有运营场景和成熟数字化商业模式，以剧目、演艺、教研、IP 创制合作等内容为抓手，将吸引众多文化消费流量积累数据，为未来聚合文体旅大数据成为综合性平台奠定了坚实基础。公司将通过产业投资和生态伙伴合作，积累智能交互、计算机视觉图形、XR 等技术，在文体旅场景中不断提高数字化和智能化水平。

    　　一季报短期承压，预计业绩低点显现，未来将拐点向上公司发布2023 年一季度业绩快报，Q1 实现营业收入3.3 亿元，同比减少28%；实现归母净利润0.21 亿元，同比减少69%。预计主要原因为年初疫情影响出勤率导致新开工率不足，交付进度不如预期所致。我们判断公司业绩拐点已至，二季度开工率及业绩有望大幅回升。

    　　下游文体旅景气度全面回升：大丰文旅项目《今夕共西溪》焕新回归，反响热烈；大丰文化多个巡演运营项目如：舞剧《門》、悬疑音乐剧《蝶变》等开启全国巡演。公司在聚焦主业的同时，逐步向内容策划运营等赋能服务延伸，预计公司文体旅业务将迎来全面快速增长。

    　　核心逻辑：下游景气度回升+服务性收入占比提升，业绩估值提升空间广阔下游景气度回升：稳增长目标下，国常会重点强调扩大内需和有效投资，并针对消费类设备的更新改造纳入再贷款和财政贴息支持范围。3 月人民币贷款新增3.89 万亿元，同比多增7497亿元，预计基建、制造业等领域资金支持力度较大。我们预计受益消费复苏及政策支持，2023年国内文化中心、大剧院、体育中心、主题乐园等文体旅场馆建设及招标有望回暖加速，公司下游文旅体产业景气度将大幅回升。

    　　转型运营打开成长空间：公司通过文体旅设备+文体旅赋能服务双轮驱动，逐步向文体旅赋能延伸，服务性收入占比持续提升。公司新业务聚焦文体场馆、景区街区、全域旅游等内容策划运营服务。其中场馆运营方面，在手全国10 余个文体场馆，总运营管理面积为67 万㎡，已成为全国直营管理面积最大的文化场馆运营商之一。文旅融合方面，通过《今夕共西溪》等项目切入文化演艺实业。赛事运营方面，牵头获得2022 年到2024 年杭州马拉松赛事运营权等。

    　　盈利预测及估值

    　　预计公司2022-2024 年营收为28.5、35.4、43.3 亿元，同比增长-4%、24%、22%；归母净利润为2.9、4.8、5.9 亿元，同比增长-25%、63%、23%，对应PE 为23、14、12 倍。公司传统业务结构升级，文创及运营业务将提升服务性收入，增厚利润空间。预计公司2023、2024 年业绩加速增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：文体场馆新增建设不及预期；文旅服务业务开拓不及预期