2023 年一季度公司实现营业收入3.33 亿元（YoY-27.8%），实现归母净利润1,629.16 万元（YoY-76.6%），疫情影响下公司业绩短期波动。随着疫情管控放开，文体旅建设投入加大，公司有望承接更多订单，支撑主业稳健增长。同时，公司发布新商业生态战略，运营项目市场反响热烈，文化演艺全产业链能力不断提升，产业转型加速推进。我们看好公司转型文旅体综合服务商和平台型企业的发展潜力，维持“买入”评级。

    　　疫情扰动下业绩短期波动，新商业生态前景广阔。2023 年4 月12 日，公司公布2023 年一季度业绩快报，实现营业收入3.33 亿元（YoY-27.75%，未经审计，下同），实现归母净利润1,629.16 万元（YoY-76.56%）。2023Q1 公司疫情影响，项目实际开工和交付情况弱于去年同期，员工薪酬等开支较为刚性，导致收入利润有所下滑。当前疫情负面因素消除，公司经营有望回归正轨。公司发布新商业生态战略，《今夕共西溪》等运营项目市场反响热烈，结合《流浪地球》等头部内容IP 打造文娱全产业链能力，文旅体综合服务商转型加速。

    　　《今夕共西溪》回归表现亮眼，文旅运营业务前景广阔。3 月18 日，大丰实业宋韵互动沉浸演出《今夕共西溪》回归，得益于前期口碑积累和新媒体渠道推广，市场反响热烈。根据大丰文化传媒官方微信公众号，3 月18 日演出首晚媒体曝光量达3000 万+，3 月19 日抖音搜索指数为6000 万+，园区首周接待人次为3 万人+，各大平台综合评分为4.8/5 分。

    　　头部IP 合作加速推进，文化演艺全产业链能力不断提升。大丰文化融合科技和文化创意，提升基于IP 的泛娱乐产品开发能力，满足多样化消费需求，推动泛娱乐产业的高质量发展，近期主要进展包括：

    　　文学IP 方面，4 月5 日，公司公告获得《流浪地球》小说版权授权，将利用文体旅领域的产业链资源进行多维度跨界整合，逐步将《流浪地球》小说改编实景娱乐、舞台剧、沉浸式演艺等泛娱乐项目，释放IP 的线下商业化能力。

    　　综艺IP 方面，公司获得芒果TV《法医探案团》正版授权，将与芒果TV 的线下自营品牌芒果MCITY 共同打造线下沉浸式游戏剧场《法医探案团》，4 月10 日，结合普法推理网综内容与线下沉浸式戏剧形式，融合更多文化业态，利用大丰内容资源优势，实现IP 内容价值最大化。

    　　舞剧内容方面，公司运营的大型舞剧《门》将于5 月10 日-12 日登台国家大剧院。作为陕西省重大文化精品项目，《门》以开元盛世的西安古都为历史背景，从唐代名画《捣练图》的妇女劳作场面切入，演绎九章跨越千年的故事。

    　　发布新商业生态战略，迈向大丰3.0 时代。2023 年4 月13 日，公司发布新商业生态战略，发布会上公司提出从硬件（场景）、软件（社群）、产业投资发力，从而实现：1）围绕场景打造数字化、沉浸式体验业态；2）围绕内容打造数字资产；3）围绕场景AI 社群营销。在大丰2.5 阶段完成文旅体商业场景构建，最终在大丰3.0 打具有平台属性的综合集团。

    　　风险因素：1）宏观经济及消费复苏弱于预期；2）疫情影响超预期；3）公司新业务成长不及预期；4）公司技术创新不及预期；5）主要原材料价格波动。

    　　投资建议：随着疫情管控放开，文化设施和文旅景区建设投入加大，公司的文体科技装备、数字艺术科技板块有望承接更多项目订单，支撑主业稳健增长。

    　　此外，公司转型文体场馆和新型沉浸式文旅演艺项目运营服务，实现产业布局多元化与商业模式转变，有望打开长期增长空间，带来业绩估值双击。我们维持公司2022~2024 年归母净利润预测为2.91/4.73/5.86 亿元，现价对应　　2022~2024 年21/13/11 倍PE。我们采用分部估值法进行测算，分别给予公司文化体育装备、数字艺术科技、轨道交通装备、文体场馆和文旅项目运营17/20/17/35 倍2023 年PE，测算目标市值88 亿元，对应目标价21 元，维持“买入”评级。