事件

    3 月16 日，文旅部宣布3 月20 日起各地恢复对涉外营业性演出的受理与审批。

    投资要点

    《今夕共西溪》多重亮点焕新回归，内容创意+运营服务延伸促进文体旅产业链升级3 月18 日，由大丰策划打造的宋韵沉浸大戏《今夕共西溪》焕新回归，首演爆棚。在原有基础上新增游园互动体验与沉浸式实景演艺相结合、多元化运营的“宋韵杭式生活体验基地”两大亮点。《今夕共西溪》作为杭州西溪国家湿地公园建成以来投资最大的文旅融合项目，融合中国首个城市湿地实景演出项目、首个全息声实景剧场、首创双动线行进与室内外实景大戏、首创可360 度旋转的古建观众席等四大亮点，是公司在内容创意和文旅融合产业拓展下的代表作。通过在演出前增加由剧情延伸的宋韵游园并构建有文化、有品位的生活方式形态，满足游客沉浸式体验感，进一步延伸公司创意与体验式的横向文旅演艺发展方向。

    政策利好推动文旅活动全面回暖 ，后疫情时代促进下游消费需求提升3 月16 日，文旅部明确通知自3 月20 日起，各地文化和旅游行政部门恢复对涉外营业性演出的受理和审批，应持续推动演出市场繁荣发展，更好满足人民群众精神文化需求。据中国演出行业协会研究显示：2023 年演出机构计划中的涉外演出已近千场，更多国际名家、名剧、名团等在华演出项目正持续恢复。结合后疫情时代居民消费复苏，我国文体装备、场馆运营、文旅演艺与赛事运营等产业景气度都将得以大幅回升。公司作为全球领先的文体旅产业综合方案解决商，在聚焦文化、体育、旅游等核心科技装备的同时，逐步向内容策划运营等赋能服务延伸，随着文体旅政策利好与下游需求提升，公司文体旅业务将迎来全面快速增长。

    核心逻辑：下游景气度回升+服务性收入占比提升，业绩估值提升空间广阔下游景气度回升：稳增长目标下，国常会重点强调扩大内需和有效投资，并针对消费类设备的更新改造纳入再贷款和财政贴息支持范围。2 月人民币贷款新增1.81 万亿元（同比多增5928亿元），预计基建、制造业等领域资金支持力度较大。我们预计受益消费复苏及政策支持，2023 年国内文化中心、大剧院、体育中心、主题乐园等文体旅场馆建设及招标有望回暖加速，公司下游文旅体产业景气度将大幅回升。

    转型运营打开成长空间：公司通过文体旅设备+文体旅赋能服务双轮驱动，逐步向文体旅赋能延伸，服务性收入占比持续提升。公司新业务聚焦文体场馆、景区街区、全域旅游等内容策划运营服务。其中场馆运营方面，在手全国10 余个文体场馆，总运营管理面积为67 万㎡，已成为全国直营管理面积最大的文化场馆运营商之一。文旅融合方面，通过《今夕共西溪》等项目切入文化演艺实业。赛事运营方面，牵头获得2022 年到2024 年杭州马拉松赛事运营权等。

    盈利预测及估值

    预计公司2022-2024 年营收为28.5、35.4、43.3 亿元，同比增长-4%、24%、22%；归母净利润为2.9、4.8、5.9 亿元，同比增长-25%、63%、23%，对应PE 为22、13、11 倍。公司传统业务结构升级，文创及运营业务将提升服务性收入，增厚利润空间。预计公司2023、2024 年业绩加速增长，维持“买入”评级。

    风险提示：文体场馆新增建设不及预期；文旅服务业务开拓不及预期