投资要点

    　　舞台机械龙头转型文创及文旅运营，打造文体旅产业设施服务平台公司公司为全球领先的文体旅产业综合方案解决商，已由单一的文体旅装备提供商发展为“文体旅创新科技”和“文体旅赋能服务”双轮驱动的平台型企业。在聚焦文化、体育、旅游等核心科技装备的同时；服务性收入占比持续提升，提供文体旅空间的策划、创意、智造、投资、运营服务。公司2021 年加权ROE 为16%，2017-2021 年营收及归母净利润4 年复合增长率为15%和14%，业绩稳健增长，盈利能力优异。

    　　行业空间：国内人均文化体育面积亟待提升，消费升级带动文体旅产业加速增长2021 年我国文化及相关产业增加值仅占GDP 的4.5%，远小于2018 年美国28%和日本20%左右的GDP 占比。我国的文化、体育、旅游产业存在很大发展空间。2021 年我国人均体育场地面积为2.4 平方米，远小于美国人均16 和日本人均19 平方米。根据十四五规划要求，预计2025年全国各类文化设施数量达到7.7 万，较2021 年增长45%。国内体育产业规模达到5 万亿，较2021 年提升61%。

    　　核心逻辑：下游景气度回升+服务性收入占比提升，业绩估值提升空间广阔下游景气度回升：稳增长目标下，国常会重点强调扩大内需和有效投资，并针对消费类设备的更新改造纳入再贷款和财政贴息支持范围。我们预计受益消费复苏及政策支持，2023 年国内文化中心、大剧院、体育中心、主题乐园等文体旅场馆建设及招标有望回暖加速，公司下游文旅体产业景气度将大幅回升。

    　　转型运营打开成长空间：公司通过文体旅设备+文体旅赋能服务双轮驱动，逐步向文体旅赋能延伸，服务性收入占比持续提升。公司新业务聚焦文体场馆、景区街区、全域旅游等内容策划运营服务。其中场馆运营方面，在手全国10 余个文体场馆，总运营管理面积为67 万㎡，已成为全国直营管理面积最大的文化场馆运营商之一。文旅融合方面，通过《今夕共西溪》等项目切入文化演艺实业。赛事运营方面，牵头获得2022 年到2024 年杭州马拉松赛事运营权等。

    　　盈利预测及估值：未来三年净利润CAGR15%，给予“买入”评级预计公司2022-2024 年营收为29.9、35.6、43.2 亿元，同比增长1%、19%、21%；归母净利润为3.3、4.8、5.9 亿元，同比增长-16%、44%、24%，对应PE 为18、12、10 倍。公司传统业务结构升级，文创及运营业务将提升服务性收入，增厚利润空间。预计公司2023、2024 年业绩加速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　文化及体育场馆新增建设和不及预期；文旅服务业务开拓不及预期；消费复苏不及预期