投资要点

    公司主营新疆喀什市、疏附县、疏勒县的城市燃气业务。主要收入来自于天然气销售、入户安装业务。目前公司城市燃气业务的经营区域包括“一市两县”，即喀什市、疏附县、疏勒县。

    天然气市场需求稳定增长，促进国家绿色发展。1）喀什地区城镇化率不到23%，用气人口增长存在较大空间。喀什地区2016 年末人口总数为451.47 万人，其中，城镇人口仅102.24 万人，占总人口比例仅为22.60%。公司目前在喀什“一市两县”区域的用户覆盖率非常高，但仅集中于城镇区域，而广大非城镇地区生活热源目前主要还是以柴火及液化气为主。随着喀什经济特区的设立以及本地区城镇化进程的加快，本地区已有非城镇人口为公司业务发展提供了足够的发展空间。2）天然气使用规模不断扩大，促进国家绿色发展。截止2016 年底，我国的天然气产量为1384 亿立方米，消费量为2103 亿立方米。2006~2016 年间，我国的天然气产量年复合增长率为8.61%，而消费量年复合增长率高达13.50%。

    3）我国出台了一系列鼓励清洁能源发展的政策，着力优化能源结构，把发展清洁低碳能源作为调整能源结构的主攻方向。坚持发展非化石能源与化石能源高效清洁利用并举，逐步降低煤炭消费比重，提高天然气消费比重。到2020 年，非化石能源占一次能源消费比重达到15%，天然气比重达到10%以上，煤炭消费比重控制在62%以内，在政策方面给予了大力支持。

    主要产品销售和服务业务发展乐观。随着喀什地区城市化、商业化进程的加快，公司管理的居民用户及商业用户数量呈逐年上升趋势，从2014 年末的13 万余户增加到2017 年6 月末的17 万余户，带动居民气量与商业气量逐年上升。除居民用气销售价格一直稳定外，公司商业用气、工业用气、CNG 加气价格上涨。

    2016 年度，公司安装业务收入较2015 年度增加38.72%，主要原因系公司2016年度喀什市老城区改造核心区基础设施改造工程完工确认收入。

    盈利预测与估值。预计2017-2019 年EPS 分别为0.74 元、0.80 元、0.86 元；公司业绩增速较高，给予2018 年25~35 倍估值（申万燃气板块目前TTM 估值处于40 倍附近），对应股价20~28 元。

    风险提示：天然气销售量或低于预期、安装业务量下降幅度或高于预期。