投资要点：

    全球最大的生物素供应商：公司主要从事食品和饲料添加剂的研发、生产及销售，产品包括生物素、叶酸等维生素类产品以及乳酸链球菌素、纳他霉素等生物保鲜剂。

    生物素和叶酸的上游产业为精细化工行业，下游产业主要为饲料添加剂行业以及食品添加剂行业。生物素和叶酸的上游产业为精细化工行业，生物素的原材料主要包括环酸、右胺、硼氢化钾、硫代乙酸钾等，叶酸的原材料主要包括三氨基盐、对氨基盐、三氯丙酮等，生物素和叶酸的下游产业主要为饲料添加剂行业以及食品添加剂行业。在生物素和叶酸领域公司主要竞争对手有上海海嘉诺医药发展股份有限公司、浙江新和成股份有限公司、杭州科兴生物化工有限公司、浙江医药股份有限公司、常州市牛塘化工厂有限公司。

    生物保鲜剂的上游产业为发酵原料业，下游产业为食品加工制造业。生物保鲜剂的上游产业为发酵原料业，主要包括酵母和酵母抽提物、白砂糖、葡萄糖、食用盐等，下游产业为食品加工制造业。在乳酸链球菌和纳他霉菌领域公司主要竞争对手有安泰生物工程股份有限公司、郑州奇泓生物科技有限公司、绿康生化股份有限公司和山东福瑞达生物科技有限公司；在ε-聚赖氨酸盐酸盐领域目前主要生产商为日本CHISSO 公司。

    公司在建产能丰富，19 年开始新产能逐步投放。2017 年8 月，首次公开发行2000 万股A 股股票，募集资金30180 万元，实际募集资金拟用于“年产200 吨生物素中间体烯酮和300 吨叶酸技改项目”、“年产100 吨纳他霉素和80 吨ε-聚赖氨酸盐酸盐技改项目”、“浙江省圣达生物企业研究院项目”及“补充流动资金”，以推动公司主营业务发展。2018 年9 月，公司拟公开发行可转换公司债券募集资金不超过29913.68 万元用于收购获得通辽市黄河龙生物工程有限公司75%的股权、建设年产1000 吨乳酸链球菌素项目和年产2000 吨蔗糖发酵物项目。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司18-20 年净利润分别为0.65 亿元、0.85亿元、1.07 亿元，对应EPS 分别为0.58 元、0.76 元、0.95 元。考虑到公司新产能尚未释放，未来随着装置的投产和新产能的释放，我们认为公司盈利能力将进一步提高，给予19 年20-23 倍估值区间，对应合理价值区间15.20-17.48 元。给予“中性”投资评级。

    风险提示。维生素价格大幅波动；市场需求下滑；产能投放进度不及预期。