2020 年前三季度公司加强原材料议价能力，提高生产效率，加大销售力度，实现了销售规模和利润的增长。我们维持公司2020-2022 年净利润预测为56/84/132 百万元，对应EPS 预测为0.40/0.59/0.93 元/股，维持“增持”评级。

    　　2020 年前三季度营收同比增长12.19%，归母净利润同比增长29.40%。2020年前三季度公司实现营收4.08 亿元，同比+12.19%；实现归母净利润0.43 亿元，同比+29.40%，扣非归母净利润0.38 亿元，同比+24.74%。2020 年前三季度公司整体毛利率33.48%，较上年同期的31.22%提升2.26 个pct。其中2020 年Q3 单季度实现营收1.52 亿元，同比+9.87%，环比+11.00%；实现归母净利润0.21 亿元，同比+19.32%，环比+53.83%。公司进一步加大高附加值产品的客户导入力度，增加效益。

    　　2020 年前三季度四费费用率降低0.21 个pct，现金及现金等价物净增加额为-1.21 亿元。费用率方面，公司2020 年前三季度销售、管理、财务、研发费用分别为9.93%/10.54%/1.18%/4.66%，较上年同期变动-0.55/0.06/0.46/0.24 个pct。

    　　四费费用率合计26.31%，较上年降低0.21 个pct。现金流方面，2020 前三季度经营活动产生的现金流量净额为0.26 亿元，较上年同期增加40.32%，主要系业务增长且应收款管理较好所致。2020 年前三季度现金及现金等价物净增加额为-1.21 亿元，主要系业务增长导致采购增长、经营所需流贷滚动还款所致。

    　　湿电子化学品发展迅速，产品达到国际较高标准。我国在各大政策规划文件中，明确了新能源、新材料、新一代电子信息技术是国家的战略性新兴产业，与其相关的配套高纯化工材料也是未来重要的发展领域。在当前经济转型、产业结构调整、内需扩张的大背景下，未来公司产品所处的湿电子化学品领域将有较好的发展前景，迎来较快的发展速度。公司现有湿化学品产能5.5 万吨，产品技术等级普遍达到国际半导体设备与材料组织SEMI 标准G2、G3 级，公司IPO 募投项目部分产品达到G4 等级，在国内同行中处于前列位置。公司IPO 募投项目验收后、镇江投资项目和四川投资项目建成投产之后，将成为具备G4-G5 级产品生产能力的具有国际竞争力的湿电子化学品生产企业。由于疫情因素，在建项目涉及进口的设备到货、安装、调试均受到一定影响，目前在建的镇江项目和四川项目完工期限均会适当延后，预计四川项目2021 年3 月份完工、镇江项目2021年6 月份完工。

    　　整体配套服务优势明显，下游客户优质稳定。公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品线较为丰富，目前有数十种湿电子化学品，应用领域为平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中适用。公司凭借强大的研发实力和突出的产品优势，开拓并维系了一大批国内外优质客户，构建了优质的业务平台，为公司的持续发展奠定了良好的基础。公司在平板显示领域拥有中电熊猫液晶、中电熊猫平板、中电彩虹、宸鸿集团、龙腾光电、京东方、深天马、华星光电等知名企业客户；在半导体及LED 领域拥有士兰微、长电科技、中芯国际、华润微电子、上海旭福电子、无锡力特半导体、方正微电子、华灿光电等知名企业客户；在太阳能领域拥有晶澳太阳能、韩华新能源、通威太阳能等知名企业客户。

    　　风险因素：原材料价格波动；市场需求波动；项目建设进度不及预期。

    　　投资建议：2020 年前三季度公司加强原材料议价能力，提高生产效率，加大销售力度，实现了销售规模和利润的增长。我们维持公司2020-2022 年净利润预测为56/84/132 百万元，对应EPS 预测为0.40/0.59/0.93 元/股，当前股价对应2020-22 年PE 为115/77/49 倍。维持“增持”评级。