公司未来产能增量显著，达产后有望增厚业绩。考虑到上游原材料价格波动以及产能投放后对产品价格的影响，我们维持公司2019-2021 年EPS 预测为0.86/1.08/1.27 元/股，维持“增持”评级。

    产品毛利率回升，三季度业绩同比提升。公司2019 年前三季度实现营收3.64亿元，同比+28.31%；实现归母净利润0.33 亿元，同比+11.74%。公司Q3 实现营收1.38 亿元，同比+31.46%，环比+7.81%；实现归母净利润0.17 亿元，同比+67.22%，环比+54.55%。报告期内公司业绩同比提升，主因产品毛利率有所回升。前三季度公司主要产品硝酸、正胶剥离液、铝蚀刻液、过氧化氢、硫酸销售均价分别同比变动+4.07%、-18.32%、-0.44%、-24.74%、-0.33%，主要原材料价格同比出现大幅下降，其中Q3 毛利率为33.23%，较Q2 提升1.67个百分点。

    湿电子化学品行业领先，产能逐步落地为公司发展续航。公司产品品种齐全、配套能力强，技术等级普遍达到国际半导体设备与材料组织SEMI 标准G2 级，另有部分产品达到G3 级，在国内同行中处于前列位置。预计公司IPO 募投项目、镇江投资项目和四川投资项目建成投产之后，公司高纯湿电子化学品产能将大幅提升；此外，公司将拥有G4-G5 级产品生产能力，具备国际竞争力。在国产化替代进程中，随着公司产能逐步落地释放，有望打开长期成长空间。

    产品应用领域广泛，下游客户优质。公司是国内为数不多的具备为平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多领域供应湿电子化学品的企业之一。公司已为6 代线、8.5 代线高世代线平板显示生产线供应高端湿电子化学品，在高端湿电子化学品领域逐步替代进口。凭借多年积累的技术优势，公司在各领域均拥有大量知名企业客户。伴随下游行业的飞速发展，坚实的客户基础将为公司成长提供保障，预计未来公司客户结构将向盈利能力更好的领域聚焦。

    风险因素：原材料价格波动，下游需求不及预期，项目建设进度不及预期。

    投资建议：公司未来产能增量显著，达产后有望增厚业绩。考虑到上游原材料价格波动以及产能投放后对产品价格的影响，我们维持公司2019-2021 年EPS预测为0.86/1.08/1.27 元/股，维持“增持”评级。