核心观点

    　　公司是湿电子化学品领先企业，未来产能增量显著，达产后有望增厚业绩。我们预测公司2019-2021 年EPS 为0.86/1.08/1.27 元/股，按照2019 年40 倍PE，给予目标价34 元，维持“增持”评级。

    　　全年营收有所上涨，原材料价格上行致毛利下滑。公司发布2018 年年报，2018年实现营收3.84 亿元，同比+8.30%；实现归母净利润0.40 亿元，同比-25.62%。2018 年Q4 实现单季营收1.00 亿元，同比+18.89%；实现单季归母净利润0.10亿元，同比-1.34%。公司全年营收有所上涨，但毛利率下滑，主因上游原材料价格波动。2019 年，随着上游原材料价格逐渐趋于稳定，部分原材料价格已有所下降，公司原材料采购价格整体趋势稳中有降，整体毛利率水平已有所回升。

    　　湿电子化学品行业领先，产能逐步落地为公司发展续航。公司产品品种齐全、配套能力强，技术等级普遍达到国际半导体设备与材料组织SEMI 标准G2 级，另有部分产品达到G3 级，在国内同行中处于前列位置。公司IPO 募投项目、镇江投资项目和四川投资项目建成投产之后，公司高纯湿电子化学品产能将大幅提升，此外，公司将拥有G4-G5 级产品生产能力，具备国际竞争力。在国产化替代进程中，随着公司产能逐步落地释放，有望打开长期成长空间。

    　　产品应用领域广泛，下游客户优质。公司是国内为数不多的具备为平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多领域供应湿电子化学品的企业之一。公司已为6 代线、8.5 代线高世代线平板显示生产线供应高端湿电子化学品，在高端湿电子化学品领域逐步替代进口。凭借多年技术优势，公司在各领域均拥有大量知名企业客户。伴随下游行业的飞速发展，坚实的客户基础将为公司成长提供保障，预计未来公司客户结构将向盈利能力更好的领域聚焦。

    　　风险因素：原材料价格波动，下游需求不及预期，项目建设进度不及预期。

    　　投资建议：公司未来产能增量显著，达产后有望增厚业绩。考虑到上游原材料价格波动以及产能投放后对产品价格的影响，我们调低公司2019-2020 年EPS预测为0.86/1.08 元/股（原预测为1.00/1.32 元/股），新增2021 年EPS 预测为1.27 元/股，公司未来3 年业绩复合增速38.3%，按照2019 年40 倍PE，给予目标价34 元，维持“增持”评级。