投资要点

    事件：江化微发布2017 年三季报，前三季度实现营业收入2.70 亿元，同比上升10.50%；实现营业利润4866.97 万元，同比下降11.06%；归母净利润为4311.55 万元，同比下降14.74%；扣非后的净利润4211.62 万元，同比下降11.30%。实现每股收益0.81 元，每股经营现金流为0.30 元。其中第三季度实现营业收入9611.10 万元，同比上升2.82%；实现归母净利润为1703.91 万元，同比下降20.09%；单季度EPS 0.28 元。

    维持“增持”评级。江化微2017 年三季报业绩同比有所下滑，主要由于报告期内工业级大宗化工品价格出现较大幅度上涨，带动公司毛利率及净利润均有所下降。

    江化微是国内湿电子化学品领军企业。当前受益于大型面板及半导体企业在中国大陆的密集投资，全球面板及半导体产能持续向中国大陆转移，国内相关产业有望维持高速增长态势；而近年来随着国家政策对电子材料国产化的推动，平板显示及半导体用湿化学品国产化进程正在加速。公司前期依托技术优势，已切入国内多家大型面板及半导体厂商供应链；近年来公司上市募投3.5 万吨湿电子化学品项目，同时在成眉石化园区及镇江新区大力扩建新的电子化学品项目，有望充分打破产能瓶颈，进一步确立公司在国内湿化学品行业领军地位，将充分受益行业成长及国产化率提升带来的市场机遇。我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为1.15、1.45、1.79元，维持“增持”评级。

    风险提示：新产能投放进度不达预期，平板显示、半导体行业景气度不达预期。