投资要点：

    原材料价格波动导致公司短期净利润未能明显改善。公司前三季度实现营业收入2.7 亿元，同比增长 10.50%；扣非后归母净利润 4211 万元，同比下降11.3%。原材料价格上升叠加产品价格下降导致净利润下滑，根据公司主要经营数据，公司主要产品除氢氟酸外，硝酸、硫酸、剥离液等产品价格出现不同程度下滑，其中高纯试剂过氧化氢价格下降29%，而原材料工业级的大宗商品硝酸上涨10%、过氧化氢下跌4%。

    募投项目定位高端，预计2018 年建成。公司主要生产超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等湿电子化学品，目前公司已有产能4.5 万吨/年，其中超净高纯试剂3.24万吨/年，光刻胶配套试剂1.26 万吨/年，3.5 万吨超高纯湿法电子化学品募投项目建成后公司湿法电子化学品总产能将达到8 万吨。公司客户优质，在平板显示领域拥有中电熊猫液晶、中电熊猫平板等，在半导体领域拥有中芯国际、华润微电子、长电科技等，募投项目主要生产G3、G4 级的超净高纯试剂、光刻胶及光刻胶配套试剂等高端湿电子化学品，能够满足8 寸以上晶圆及6 代线、8 代线以上平板显示生产对湿电子化学品的需求。项目投产后有望提高公司在高端电子化学品市场的占有率，盈利能力将显著提升。

    牵手成眉石化园区、镇江新区扩建湿电子化学品，成长空间广阔。公司与镇江新区管委会签订建设建设年产 26 万吨超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等各类高端电子化学品材料项目，产业基地总投资将不低于 30 亿元。在成眉石化园区建设年产5 万吨超高纯湿电子化学品及再生利用项目，项目总投资将不低于2.97 亿元。公司分散建设产业园有利于缩短运输半径，提高服务响应速度，成长空间大。

    盈利预测与评级。我们预计公司17-19 年EPS 分别为1.31、1.42、1.76 元，给予 2017 年63 倍动态PE，6 个月目标价82.53 元，给予增持评级。

    风险提示。原材料价格波动风险；下游需求下降风险 。