2023Q3 营收、归母净利润均环比大幅增长，拟回购2-4 亿元彰显发展信心公司发布2023 三季报，前三季度实现营收64.34 亿元，同比-38.68%；归母净利润10.19 亿元，同比-70.27%；对应Q3 营收23.44 亿元，同比-22.24%、环比+38.19%；归母净利润4.03 亿元，同比-49.23%、环比+82.98%，Q3 营收、归母净利润均环比大幅增长。我们维持盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为15.10、13.46、17.88 亿元，对应EPS 为0.17、0.15、0.20 元/股，当前股价对应2023-2025 年PE为13.6、15.2、11.5 倍。我们认为，公司按计划推进广安必美达和印尼项目助力高质量发展，同时公告拟回购2-4 亿元彰显中长期发展信心，维持“买入”评级。

    　　Q3 多数产品量价齐升助力营收、归母净利润环比增长，盈利能力有所提升2023 年1-9 月，公司联碱化工类产品，农药及中间体、副产品，营养剂及中间体、副产品三大类业务的销量为145.9/9.2/7.0 万吨、实现营收25.4/10.8/2.9 亿元，均价1,743.94/11,702.82/4,135.49 元/吨（同比-6.25%/-60.62%/-13.33%）。我们测算2023Q3 三类业务销量为55.0/4.1/2.7 万吨（环比+74.8%/+94.6%/+13.3%），营收8.3/4.6/1.3 亿元（环比+44.8%/+287.9%/+58.8%），均价1,514.29/11,025.29/4,771.25元/吨（环比-17.2%/+99.4%/+40.1%），双甘膦、草甘膦、蛋氨酸量价齐升以及联碱产品销量增长助力Q3 营收、归母净利润均环比大幅增长。盈利能力方面，公司2023 前三季度销售毛利率、净利率分别为24.06%、15.76%，其中Q3 销售毛利率、净利率分别为24.84%、17.53%，环比分别+4.75、+4.46pcts。

    　　稳步推进广安必美达项目和印尼项目，拟回购2-4 亿元彰显中长期发展信心在建工程方面，广安必美达年产50 万吨双甘膦项目已完成项目备案、可行性研究报告编制，并取得了环评、能评、安评等行政许可，公司现已开始进行项目详细设计；印尼年产20 万吨草甘膦和60 万吨联碱项目正在向商务部和发改委申请对外投资许可。公司同时公告基于对公司发展前景的信心，拟以集中竞价方式回购2-4 亿元股份用于员工持股计划或股权激励，回购价格不超过3.52 元/股。

    　　风险提示：产品及原材料价格大幅波动、项目进展不及预期、安全环保风险等。