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    　　公司发布2022 年半年度业绩预告

    　　公司预计2022 年上半年实现归母净利26.0-28.0 亿元，同比增长184.38%-206.25%，以业绩预告中枢测算，对应Q2 单季利润为16.57 亿元，同比增长149.79%，环比增长58.94%。

    　　简评

    　　纯碱、氯化铵景气延续，草甘膦维持高位，Q2 业绩高增纯碱方面，受益于光伏玻璃大量投产、东南亚出口需求大增，纯碱价格在Q2 延续增长态势，据Wind，Q2 重质纯碱价格为2790元/吨，同比增长925 元/吨，环比增长264 元/吨。氯化铵方面，受益于农化高景气，氯化铵价格维持上涨，据百川，Q2 氯化铵价格为1522 元/吨，增长718 元/吨，环比增长261 元/吨。公司拥有110 万吨纯碱产能与110 万吨氯化铵产能，受益于产品价格高景气，联碱业务高增。草甘膦方面，公司采用IDA 法，拥有双甘膦-草甘膦完整产业链配套，双甘膦产能15 万吨，草甘膦产能5万吨，价格方面，上半年草甘膦价格先跌后窄幅弹涨，Q2 双甘膦、草甘膦均价分别为37566、63771 元/吨，同比分别增长97%、58%，环比分别小幅下跌9.2%、13.5%，量方面，一季度公司双甘膦产销量分别为3.08、2.48 万吨，草甘膦产销量1.55、0.91 万吨，存在一部分库存，预计在二季度有所释放。依托于公司所在地四川地区得天独厚的天然气、磷、盐等资源禀赋优势，公司在联碱、草甘膦等主营业务成本控制领先，产品高景气背景下，公司Q2 业绩高增。

    　　在建产能丰富，光伏、硅片等产能释放在即

    　　在建项目方面，马边烟峰磷矿年产 100 万吨磷矿项目已出矿，实现了草甘膦产业链的进一步完善；此外，公司已与广安市政府签订50 万吨/年双甘膦项目，预计两年建成，将进一步巩固公司双甘膦制造的全球龙头地位。未来，公司在光伏领域的发力成效将逐步显现，重庆8GW 光伏组件及封装材料项目采用产业链整合的一体化工厂模式（打通光伏玻璃与组件），将于2022 年第三季度开始陆续投产；公司投资的阜兴新能源10GW N+型超高效单晶太阳能硅片项目生产的超高效单晶太阳能硅片技术处于行业领先水平，项目启动规模约1.5-2GW 硅片，一体化车间建设在收尾阶段，部分设备已经开始安装，预计6 月份已开始试生产。

    　　公司N 型硅片产品适用于TOPCon、HJT，目前P 型电池效率逐渐达到天花板，N 型电池百花齐放，HJT 效率再创新高，随着国内TOPCon、HJT 产能陆续投产，公司N 型硅片前景广阔。

    　　盈利预测与估值：预计公司2022、2023、2024 年归母净利润分别为50.12、56.89、64.88 亿元，EPS 分别为0.57、0.64、0.73 元，对应当前股价PE 分别为7.2X、6.3X、5.5X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动；原材料波动；公司产能投放不达预期。