公司业绩创下历史新高，产品盈利丰厚，维持“买入”评级3 月14 日，公司发布2021 年年度报告，2021 年实现营业收入98.67 亿元，同比增长87.56%；归母净利润30.23 亿元，同比增加7,284.28%，全年业绩创下历史新高；公司联碱、双甘膦/草甘膦、玻璃毛利率分别达到38.14%、34.44%、46.82%，盈利丰厚。根据公司业务布局，我们维持2022-2023 年盈利预测，同时增加2024年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为40.63、45.40、50.68 亿元，对应EPS 为0.46、0.51、0.57 元/股，当前股价对应2022-2024 年PE 为8.1、7.2、6.5倍。公司作为具有成本优势的盐气龙头平台型公司，盈利能力行业领先，维持“买入”评级。

    2021 年产品价格上涨，2022 年1-2 月经营持续向好，看好公司业绩稳步提升根据公司公告， 2021 年纯碱、氯化铵、双甘膦、草甘膦均价分别为1,904.62/841.34/21,885.22/40,961.84 元/吨，同比分别+46.85%、+61.49%、+89.26%、+96.11%，主营产品价格上涨助力公司业绩高增长。根据百川盈孚数据，截至3月14 日，上述产品一季度均价分别为2,628.82、1,066.11 元/吨、4.18、7.57 万元/吨，环比分别-20.82%/-6.27%/-1.20%/-3.81%。经初步核算，2022 年1-2 月，公司实现营业总收入18 亿元左右，同比增长100%左右；实现归母净利润6.5 亿元左右，同比增长500%左右。我们依旧看好公司凭借西南纯碱巨头和双甘膦全球龙头地位迎来2022 年业绩稳步提升。

    光伏玻璃、单晶硅片及磷矿开发项目顺利推进，公司发展空间广阔根据公司公告，重庆8GW 光伏封装材料及制品项目一期已动工，预计分别于2022年6 月、2023 年1 月投产；阜兴科技10GW N+型超高效单晶太阳能硅片项目，启动规模1.5-2GW 硅片已开工建设，计划2022 年10 月投产；马边烟峰磷矿年产100 万吨磷矿开发项目已开工建设，预计2022 年产出工程矿。我们认为，随着光伏玻璃、单晶硅片及磷矿开发项目有序推进，公司上下游产品链进一步延伸，产品格局进一步丰富，发展前景可期。

    风险提示：产品价格下跌、产能投放不及预期、政策执行不及预期等。