投资要点：

    　　公司发布2015 年年报及2016 年一季报，2015 年公司实现营收28.63 亿元（yoy+30.97%），归母净利润2.40 亿元（yoy-64.29%），Eps 为0.07 元/股，符合我们预期。全年扣非归母净利润为1.82 亿元，同比增长385%，2015 年综合毛利率为21.93%，同比增长1 个百分点，同时资产减值损失大幅减少。营业收入大幅增加是因为化工产品收入增加，体现为双甘膦、玻璃等的销售收入同比大幅增加，同时以色列S.T.K 作为新增合并单位贡献部分农药产品收入。2015 年Q4 实现归母净利润7459 万元，环比增长161%，主要是因为子公司和邦农科和武骏玻璃收到财政补助合计7355 万元。2016 年一季度实现营收6.68 亿元（yoy+36.89%），归母净利润5360.08 万元（yoy+40.14%），符合市场预期。净利润同比增长主要得益于财务费用减少、部分产品市场回暖带来的存货跌价准备减少以及收到天然气使用激励资金等。

    　　定增募投碳纤维项目已过会，布局新材料扩大公司竞争优势。公司定增募投碳纤维项目已获得证监会审核通过，此次预计募资总额不超过39.3 元，其中24.3 亿元用于3000 吨PAN基高性能碳纤维项目（已完成项目备案、环评等前期准备工作）。碳纤维投项目的实施将丰富公司产品结构，培育新的利润增长点，进一步推进公司战略布局，提升产业竞争力。

    　　完成S.T.K.生物农药收购，跻身全球生物医药先进行列。2015 年公司投资9000 万美元完成收购S.T.K. 51%生物农药控制权，公司转型成功向前迈出一大步，跻身于全球先进的生物农药、生物兽药先进企业行列，符合公司发展现代农业、生物农药、生物兽药产品的战略方向。公司通过S.T.K.公司，引进、吸收更多以色列甚至世界领先的农业技术，完善公司在生物技术产业的布局。

    　　未来新业务新产能持续发力。2015 年公司实现业务从单纯的联碱向生物技术、材料业务转型。未来随着项目达产以及草甘膦项目投产，将为公司带来新的盈利增长点。同时公司一期5 万吨/年蛋氨酸项目已经开工，蛋氨酸项目投放将打破目前国际巨头垄断蛋氨酸市场的局面，公司有望利用自身的成本、价格以及地理优势抢占市场，实现进口替代。

    　　调整盈利预测及维持"买入"评级。调整2016、2017 年盈利预测，新增2018 年预测数据，预计2016-2018 的营业收入分别为36.22、44.43、47.15 亿元（原来预计16、17 年营收为44.37、64.34 亿元），归母净利润分别为3.22、5.95、6.93 亿（原来预计16、17 年归母净利润为4.36、5.50 亿元），对应EPS 分别为0.10、0.18、0.21 元，当前股价对应16-18年PE 为52X/29X/25X，维持“买入”评级。