事件

    2023 年4 月27 日，公司发布2022 年度报告和2023 年一季度报告投资要点

    2022 年鲜啤业务收入大增620%，看好旺季来临鲜啤渠道、销量、收入大幅提升2023Q1公司实现营业收入3.2亿元，同比增长3%，实现归母净利润0.07亿元，同比下降63%。

    2022 全年公司实现营业收入12 亿元，同比增加22%，归母净利润0.22 亿元，同比减少53%。

    预计2022 年及2023 年Q1 公司业绩下滑主要为鲜啤业务处于前期投入期产生大规模费用所致。

    精酿鲜啤业务：2022 年是公司正式运营“鲜啤 30 公里”品牌的第二年，全年实现鲜啤销售收入0.54 亿元，同比大增620%。 2022 年 11 月，长沙工厂和沈阳工厂先后投入生产，新增鲜啤产能 1.5 万吨，全年在手产能 2.8 万吨。全年开设小酒馆36 家，打酒站40 家，并成功打造了酒馆的盈利模型。销售体系方面，以城市为核心的销售体系搭建完成，目前已完成搭建并开展业务的有上海、 长沙、宁波和沈阳子公司，武汉和南京团队也完成组建并开始拓展业务。

    海外市场拓展顺利+下游应用领域扩张：装备板块业务在手订单持续提升2022 年公司整体毛利率为22.9%，同比下降0.8pcts，净利率为1.5%，同比下降3.2pcts，主要系鲜啤业务拓展、疫情导致海运及原材料费用上升等因素所致。装备业务：2022 年公司装备业务新增订单18.3 亿元，其中海外订单7 亿元，截止2022 年末在手订单26.2 亿元，同比增加23%。公司的装备业务在海外市场开拓和下游领域扩张方面取得重大进展：1）海外市场开拓：公司于2021 年新设的尼日利亚子公司和原埃塞俄比亚公司市场开拓顺利，非洲市场2022年新增订单1.3 亿元，完成2.8 亿元销售目标，销售额同比增长77%；2）下游领域扩张：公司的白酒、威士忌等烈酒装备发展速度较快，2022 年获得白酒设备订单3.5 亿元，白酒等烈酒市场的开拓实现了下游应用领域的多点开花，为公司的装备业务带来了新的增长点。

    从“1 到N”大规模拓展开启，全国性渠道进展&工厂复制驶入快车道我们认为公司已开启从“1 到N”大规模复制阶段，全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。战略大客户：已与重庆百货、罗森、新佳宜、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞、Ole 等全国连锁系统合作，山姆、西贝等重点客户合作也在积极推进中。经销合作：已在长三角重点城市设立销售团队，累计开发终端持续提升；直销渠道：全国范围内小酒馆、打酒站等终端数量持续提升；线上业务：在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺，并积极探索私域体系搭建。工厂复制：沈阳酒厂（年产5000 吨）和长沙酒厂（年产1 万吨）已正式投产，上海松江及宁波酒厂运营中（合计 1.3 万吨/年），年产2 万吨武汉工厂选址立项，全国“百城百厂”战略加速推进。看好公司成为鲜啤领域的第一品牌。

    盈利预测与估值

    考虑公司前期精酿业务处于投入期，我们预计2023~2025 年归母净利润分别为1.1、2.0、3.2 亿元，增速为420%、78%、60%，2023-2025 年三年复合增速146%，PE 43、24、15 倍。看好公司装备业务迈上新台阶，鲜啤业务从“1-N”大规模复制加速，销量高增，维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期