国际领先的啤酒设备供应商，突破白酒装备开启增量：公司主营啤酒酿造及无菌灌装装备，是全球少数的啤酒设备整厂供应商，多项技术填补国内空白，具备嘉士伯、喜力、百威等众多标杆案例。2021 年公司拓展白酒领域装备并斩获超4 亿订单。在亚非拉啤酒销量快速上涨、国内啤酒高端化及白酒智能酿造技改带来设备需求背景下，公司装备业务有望获得催化。

    　　品牌+渠道加速赋能，二次创业进军精酿啤酒千亿市场：我国啤酒行业呈高端化趋势，精酿啤酒市场快速发展，截至2021 年市场规模5 年CAGR 为22.63%，占啤酒市场11.43%，渗透率对比美国市场的26.8%尚有提升空间，2026 年市场规模预计超2000 亿元。当前市场竞争激烈，龙头未孵化。2021 年，公司确立自有品牌“鲜啤30 公里”正式切入下游精酿啤酒市场，差异化定位成本壁垒较高的“鲜啤”赛道塑造品牌，依托主业优势提出“百城百厂”战略支持供应。目前上海（3 千吨/年）、宁波（1 万吨/年）、沈阳（5 千吨/年）、长沙（1 万吨/年）四大酒厂已顺利投产，武汉工厂一期1 万吨/年产能已投入建设。2022年，公司加速铺设渠道，取得显著进展：获得海底捞、麦德龙、大润发等KA经销商，已在多个城市大量进店；积极开拓小酒馆、打酒站，已在上海、宁波等城市成功拓店；布局线上渠道，已覆盖京东、天猫、抖音、微信小程序等电商。

    　　盈利预测与投资评级：乐惠国际（603076.SH）作为啤酒设备领先供应商，主业稳定下切入精酿啤酒市场，随着渠道完善销量逐步兑现，公司业绩有望快速释放。我们预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润0.83/1.71/2.54 亿元，11 月1 日收盘价对应PE 估值分别为55x/27x/18x，给予“增持”评级。

    　　风险提示：国内疫情反复；鲜啤业务开拓不及预期；海外业务推进不及预期