事件

    根据7 月21 日公司微信公众号消息，公司自有品牌入驻西安碎怂烤肉。根据一尺花园公众号消息：7 月21 日，一尺花园与公司合作的上海鲜酿工坊正式开业。

    投资要点

    自有品牌入驻西安碎怂烤肉，公司渠道全国开拓再下一城根据公司旗下微信公众号消息，公司自有品牌-鲜啤30 公里入驻西安知名烤肉连锁店-碎怂烤肉。碎怂烤肉专注于各类烧烤串，融合东北、四川烧烤串优势，致力于打造陕西特色品牌。目前已有10 余家门店，广受消费者好评。

    公司近期接连进驻西安碎怂烤肉、小酒鸭及每一天便利店，体现出终端渠道对公司“鲜啤+精酿”的产品定位的不断认可，未来精酿鲜啤有望成为啤酒市场重要的细分品类。

    公司渠道已开启全国性扩张，加快从“1-N”的开拓复制速度，期待后续公司持续突破其他全国性的大型超商系统，成为鲜啤领域的重要品牌。

    一尺花园鲜酿工坊开业；双方合作再深化

    7 月21 日，一尺花园与公司合作的上海鲜酿工坊正式开业。合作门店就位于公司上海佘山精酿工厂内，合力打造日咖夜吧的创新业态。这次鲜酿工坊开业是公司与一尺花园之前合作的再深化，双方此前联名推出的鲜酿啤酒已经在一尺花园全国门店内进行售卖。

    公司从“1 到N”大规模复制逻辑不断兑现。

    从“1 到N”大规模拓展开启，看好啤酒旺季公司渠道进展、鲜啤销售大幅提升我们认为公司已正式开启从“1 到N”大规模复制阶段，看好啤酒旺季期间公司产能投放、渠道进展、鲜啤销售大幅提升。餐饮连锁：自有品牌已进入丰茂烤串、不二君川菜等餐饮连锁体系，后续有望持续突破全国性餐饮连锁品牌。大型商超系统：麦德龙联名款德式小麦、盒马独家供货果啤等日常位居系统内啤酒热销榜第一。电商渠道：已在抖音、京东、天猫、微信商城等平台售卖。预计后续广告投放力度将大幅提升。C 端小酒馆/打酒站业态：近期沈阳、苏州、南京、上海等多地酒馆/酒站相继落地，进入加速导入期。直销/经销商网络：预计终端网点预计已超数千家，将成为公司重要终端渠道。

    盈利预测及估值

    预计2022~2024 年归母净利润分别为1.0/1.8/3.1 亿元，增速为119%/73%/75%，复合增速88%，PE 为51/29/17 倍。采用分部估值法：给予设备业务2023 年20 倍PE，合理市值约27 亿元；给予精酿啤酒业务2023 年10 倍PS，合理市值约为54 亿元。预计公司2023 年合理市值为81 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期