事件

    根据公司旗下鲜啤30 公里微信公众号新闻，7 月7 日沈阳工厂正式投产。7 月6 日，鲜啤30 公里德式小麦正式入驻西安每一天便利店。

    投资要点

    公司沈阳酒厂正式投产，大连酒厂下半年有望开建；渠道、工厂异地扩张加速2022 年7 月6 日，公司鲜啤30 公里沈阳5000 吨工厂正式投产，并启动投料仪式，预计7 月底将出酒。沈阳市场开拓将进入快车道。目前公司在沈阳已开业6 家“鲜啤30 公里”

    酒馆，另有多家有望落地，沈阳市场开拓已步入加速期。公司下半年有望启动大连工厂的建设，“百城百厂”战略再添核心城市，全国性的鲜啤供应网络逐步成型。渠道、工厂异地扩张加速，公司从“1 到N”大规模复制逻辑不断兑现。

    自有品牌入驻西安每一天便利店，商超渠道再获重要突破根据鲜啤30 公里公众号消息，公司自有品牌-鲜啤30 公里入驻西安每一天便利店精品店。每一天便利店是西北地区便利店行业领先企业，立足陕西成立10 年时间已经在陕西、河南、内蒙古、山西等4 省8 市开出合计超过1600 家，年销售额近18 亿元。

    我们认为此次进驻西安每一天便利店，是终端渠道对公司“鲜啤+精酿”的产品定位的再一次认可，未来精酿鲜啤有望成为啤酒市场重要的细分品类。期待后续公司持续突破其他全国性的大型超商系统，成为鲜啤细分领域的重要品牌。

    从“1 到N”大规模拓展开启，看好啤酒旺季来临后渠道进展、鲜啤销售大幅提升我们认为公司已正式开启从“1 到N”大规模复制阶段，看好啤酒旺季期间公司产能投放、渠道进展、鲜啤销售大幅提升。餐饮连锁：自有品牌已进入丰茂烤串、不二君川菜等餐饮连锁体系，后续有望持续突破全国性餐饮连锁品牌。大型商超系统：麦德龙联名款德式小麦、盒马独家供货果啤等日常位居系统内啤酒热销榜第一。电商渠道：已在抖音、京东、天猫、微信商城等平台售卖。预计后续广告投放力度将大幅提升。C 端小酒馆/打酒站业态：顺利进入模式复制阶段，异地开店进程开启，将进入加速导入期。直销/经销商网络：预计终端网点预计已超数千家，将成为公司重要渠道。

    盈利预测及估值

    预计2022~2024 年归母净利润分别为1.0/1.8/3.1 亿元，增速为119%/73%/75%，复合增速88%，PE 为51/30/17 倍。采用分部估值法：给予设备业务2023 年20 倍PE，合理市值约27 亿元；给予精酿啤酒业务2023 年10 倍PS，合理市值约为54 亿元。预计公司2023 年合理市值为81 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期