设立合资公司发力白酒设备，“百城百厂”网络持续扩张根据公司10 月20 日公告：公司与泸州市润达机械设备有限公司共同出资在泸州成立控股子公司，开展白酒智能酿酒装备的生产与销售业务。进一步加码白酒智能装备市场。

    　　精酿鲜啤业务：宁波大目湾工厂已于日前获得食品生产许可证，我们判断已经投产。根据鲜啤30 公里微信公众号消息：公司成都、长沙、南通酒厂进入筹备中，南京酒厂已开始规划，百城百厂规划加速进行。我们认为公司宁波大目湾1 万吨产能释放将助力自有品牌“鲜啤30 公里”快速放量，销售结构持续优化，公司精酿鲜啤第二主业即将腾飞。

    　　白酒装备自动化程度较低，行业年市场空间超50 亿元白酒设备：白酒自动化智能化酿造装备已经开始进入大规模应用阶段，过去2-3 年国内主要白酒企业普遍开始了新建或改造智能酿造工厂/车间的步伐。主要白酒公司公告项目中涉及包装相关技改的项目合计规划投资金额已超过400 亿元，项目周期涵盖未来5 年；平均每年技改带来的市场空间约每年50-60 亿元。公司上半年新签订单8 亿元，同比增长76%。其中5 月新签白酒设备订单3.3 亿元。预计未来3 年白酒设备在手订单CAGR 为132%左右。

    　　产能规划进展加速、渠道开拓多点发力，精酿啤酒业务驶入快车道产能规划：公司精酿鲜啤“百城百厂”战略新增成都、长沙、南通三处酒厂筹建；杭州酒厂进入建造阶段，南京酒厂处于规划设计中。“百城百厂”规划持续推进中，我们根据每座工厂1 万吨左右的产能设计预测，公司远期规划产能将近100 万吨，成长空间大。

    　　渠道开拓：公司已建立多元销售渠道。近日公司自有品牌正式登入京东线上商城销售；有赞微商城近日上线，多种福利优惠堪比双十一。除持续为盒马鲜生提供鲜啤ODM 服务外，“30 公里鲜啤酒馆”品牌加盟连锁体系正在筹划中，第一家“打酒站”已经在上海永康路开业；“30 公里鲜啤工坊”小型精酿工厂已在计划内；“小酒馆”模式首家直营店铺正式在上海市闵行区开业；第二家店铺预计于十月底在上海浦东开业。

    　　盈利预测及估值

    　　预计2021~2023 年归母净利润分别为1.3/1.9/2.7 亿元，增速为25%/43%/41%，对应PE 为31/22/16，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期