业绩符合预期；2020 年轻装上阵，净利润同比大幅扭亏公司公告：2020 年实现营收 8.5 亿元，同比增长 13%；实现净利润 1.06 亿元，同比大幅扭亏；实现经营活动现金净额 1.6 亿元，同比减少 5%。加权平均 ROE为 13.10%，同比提升 16pct，主要是因为德国子公司 Finnah 不再并表。

    　　2019 年因德国子公司 Finnah 破产而计提资产减值损失对净利润的影响为 6320万元，剔除这一因素影响 2019 年实际净利润为 3838 万元。因此 2020 年净利润实际同比增长 176%。

    　　啤酒酿造设备受海外疫情影响略有下滑，品类扩张取得积极效果2020 年啤酒酿造设备 4.5 亿元，同比减少 5%；无菌灌装设备 3.3 亿元，同比增长 51%；其他生物过程设备（主要为卫生容器）6538 万元，同比增长 26%，公司品类扩展战略取得积极效果。2020 年海外业务受疫情影响，收入为 4.4 亿元，同比减少约 1%。

    　　2020 年啤酒酿造设备毛利率 34%，同比提升 5pct；无菌灌装设备毛利率 26%，同比下滑 0.6pct；其他生物过程设备毛利率 20%，同比下滑约 8pct。2020 年海外业务毛利率 41%，同比提升 9pct。

    　　德国子公司 Finnah 不再并表，公司期间费用率大幅下降 6.5pct2020 年由于德国子公司已经申请破产不再并表，公司期间费用率从 2019 年23.9%下降至 2020 年 17.5%。其中销售费用率下降 2pct，管理费用率下降 4pct。

    　　精酿啤酒已经实现商业化运营，2021 年将是公司精酿啤酒元年上海松江体验工厂目前处于满负荷生产状态，2021 年 4 月宁波大目湾旗舰工厂完成并投料生产，后续办完食品经营许可证后预计今年夏天可以销售精酿啤酒。

    　　计划在杭州和南京分别建设 1 万吨和 3 万吨体验工厂；2021 年年初公司与盒马鲜生、一兆韦德、木屋烧烤等签署战略协议，同时也正在与其他电商、物流等企业洽谈，建立全方位的精酿啤酒营销渠道；第二代售酒机预计在今年 5 月份完成，将根据市场上的销售情况进行投放；Cutebrew 设备将根据象山大目湾项目的完工情况适时投放市场。2021 年将是公司精酿啤酒元年。

    　　盈利预测及估值

    　　预计 2021-2023 年净利润为 1.3/2.0/2.8 亿元，同比增长 26%/51%/39%，对应 PE为 32/21/15 倍。维持买入评级。

    　　风险提示：新冠疫情风险；汇率波动风险；精酿啤酒项目推进不及预期