事件：公司拟向 海南旅投发行股份及支付现金购买其持有的海旅免税100%股权，同时拟向不超过35 名符合条件的特定投资者以非公开发行股份的方式募集配套资金。交易不构成重组上市。

    点评：

    海旅免税布局了离岛免税、跨境电商、岛民免税三大商业板块。公司于20 年12 月开设高端旅游零售综合体海旅免税城，开展线下免税品门店的运营管理业务，向全国离岛游客零售免税商品，经营面积达9.5万平方米，吸引超过700 个国际知名品牌入驻，其中Tasaki、Marni、Fred、Etro、Hublot、Schaffrath、Gucci 彩妆、Burberry 彩妆、Christian Louboutin 彩妆、SENSAI、est 等190 多个品牌系首次或独家进驻离岛免税市场。

    海旅免税城开业带来收入爆发式增长。21 年，海旅免税收入达到24.6亿元，收入爆发式增长主要是海旅免税城于20 年12 月末开业所致；22 年1~3 月收入达13.8 亿元，虽受到疫情反复影响，全年收入有望高速增长。

    海旅免税净利润扭亏，盈利能力提升。21 年，海旅免税归母净利润-0.3 亿元，实现减亏，22 年1~3 月扭亏，归母净利润达到0.6 亿元，净利率4.3%。

    离岛免税政策持续宽松，格局一超多强。政策放宽及各大新晋免税主体发力，助力离岛免税不断发展壮大，12~21 年离岛免税销售额CAGR 达到40%，22 年1-3 月同增11.3%。20 年放开离岛免税牌照，海发控、海旅投、中出服、深免成为新晋免税主体。

    交易有望提升公司整体盈利能力。受疫情影响，公司20 年收入同比减少39.7%，21 年略有回暖，同增16.6%至7.3 亿元。20 年受疫情影响实现归母净利润-1.0 亿元，21 年减亏，达-0.7 亿元。预计交易完成后，海汽集团从传统交通企业升级成综合旅游海汽集团，打造海南旅游新名片，随着优质资产注入，海汽集团盈利能力将进一步提升投资建议：发行股份及支付现金收购海旅免税形成事件催化。海旅免税城20 年12 月开业后，海旅免税增长迅猛，在差异化品牌策略的助力下，有望持续受益于离岛免税整体规模和市场份额的提升。具体交易方案尚未公布，建议积极关注。

    风险因素：具体交易方案尚未公布，具有不确定性；疫情反复风险；宏观经济下行造成消费低预期的风险。