投资要点：

    投资建议：由于公司发行股份及支付现金购买资产尚未完成，免税资产注入存在不确定性，我们预计公司2022-2024 年收入分别为8.33、10.63 和12.06 亿元，归母净利润分别为-0.19、0.39 和0.7 亿元，对应EPS 为-0.06、0.12 和0.22 元。由于海旅免税为公司控股股东资产，注入概率较大，我们给予一定估值溢价，2023 年200x PE，目标价为24 元，首次覆盖给予增持评级。

    公司为海南省属国企，最近三年主营业务为汽车客运、汽车场站的开发与经营、汽车综合服务以及交通旅游等业务。

    公司发布公告，拟向海南旅投发行股份及支付现金购买其持有的海旅免税100%股权。同时非公开发行股份的方式募集配套资金。本次发行股份购买资产发行价格为 11.09 元/股。由于审计、评估工作尚未完成，海旅免税资产预估值尚未确定。

    海旅免税主要经营离岛免税业务及日用消费品。公司设立高端旅游零售综合体海旅免税城，开展线下免税品门店的运营管理业务，向全国离岛游客零售免税商品，经营面积达 9.5 万平方米，吸引超过 700个国际知名品牌入驻。 2020-2022Q1 收入分别为0.13、24.55 和13.84亿元，归母净利润分别为-0.53、-0.26 和0.62 亿元。2022Q1 归母净利润率为4.5%。

    风险提示：购买资产失败的风险；疫情因素影响出游人数、宏观经济波动影响旅游需求；海南免税政策放开低于预期等。