20H1 收入逆市实现增长。2020 年上半年，公司发挥自身多年来在无线传输相关产品领域的经验和优势，结合市场应用需求，持续对公司各系列产品进行升级迭代，实现产品销售收入3.29 亿元，在上半年疫情爆发对境内外市场的不利影响下，20Q2 实现11.24%的收入增长，我们推断系公司WiFi、TWS芯片等产品贡献。

    车规级芯片获得国际第三方测试，期待后续公司受益前装ETC 市场爆发。在ETC 前装领域，公司积累多年的技术和产品优势快速渗透，相关车规级芯片产品已获得国际第三方实验室的车规测试认证，是国内首款通过此项认证的ETC SoC 芯片。我们判断后续ETC 前装将成为行业趋势，公司有望受益。

    在研项目进展值得关注。2020 年上半年，公司继续保持较高的研发投入力度，公司研发费用金额4112.85 万元，占同期销售收入比例达到12.50%。结合公司20H1 半年报中披露的政府补助项目来看，主动降噪（ANC）耳机音频芯片研发及产业化项目、低功耗WiFi SOC 项目等值得关注，我们期待后续主动降噪耳机芯片、WiFi 等后续成为公司重要成长动力。

    盈利预测。我们预测公司2020~2022 年公司EPS 分别为1.80、2.57、3.50元/股。考虑到公司2019 年已经具备显著的利润体量，我们采用PE（2020）估值法所得区间作为公司的合理价值区间，并结合PS（2020）估值加以验证。我们预测公司合理价值为108.00~126.00 元/股，维持“优于大市”评级。

    风险性因素。市场竞争加剧可能导致公司产品面临价格压力。