本报告导读：

    中报符合预期，预计随着公司ETC 产品Q3 出货等新产品研发、新客户导入，将带来2019 年业绩大幅提升，维持“增持”评级。

    投资要点：

    维持“增持”评级，上调目标价至144.07 元。上调19/20/21 年EPS3.19/3.63/4.19 元（原2.02/2.37/2.31 元），根据可比公司给予公司2020 年11.89 倍PS，上调目标价至144.07 元，维持增持评级。

    业绩符合预期，三季度同比业绩预计大幅增长。公司2019 年上半年实现营业收入3 亿元，同比增长23.79%，实现归属于上市公司股东的净利润0.55 亿元，同比增长4.22%。同时公告预计随着政策对 ETC推广力度的加大，前三季度业绩与上年同期相比将大幅增长。

    行业景气度提升带动1H19 收入同比，环比快速成长，ETC 业绩增量预计三季度充分体现。单二季度收入1.74 亿，YOY39.77%，归母净利润0.39 亿，YOY4.05%。利润端增速不及收入端主要原因在于毛利率同比下滑。我们认为收入端成长来自半导体去库存周期见底，而毛利率的下滑主要在于传统蓝牙应用竞争激烈。截止2Q19 公司存货价值2.32 亿，YOY 43%。且值得注意的是我们看到公司库存中非产成品占比47.82%，较之去年大幅度提高21.85 个点，表明公司三季度备货效应非常明显，我们判断ETC 业绩增量三季度将充分体现。

    不仅有中期政策驱动，前装ETC，TWS，AIOT 等新趋势带来公司长期成长动能。公司在汽车芯片领域已经开展AEC-Q100 为基础的ETC 标准制定研究，未来深度受益前装ETC 芯片市场，另外在TWS 领域及AIOT 领域皆推出新产品。

    风险提示：ETC 安装不及预期，行业景气度不及预期。