看好铬盐行业高景气以及公司铬盐市占率持续提升，维持“买入”评级公司发布2024 年三季报，前三季度实现营收29.94 亿元，同比+8.75%，实现归母净利润3.64 亿元，同比+25.97%。其中，2024Q3 公司实现营收10.06 亿元，同比-3.96%，环比-3.23%，实现归母净利润1.23 亿元，同比+28.88%，环比-20.98%。

    　　考虑到Q3 公司铬盐销量不及预期，我们下调公司2024 年并维持2025-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为5.10（-0.36）、6.13、6.47 亿元，EPS分别为1.00（-0.07）、1.20、1.27 元，当前股价对应PE 分别为12.3、10.3、9.7倍。我们看好铬盐行业高景气以及公司铬盐市占率持续提升，维持“买入”评级。

    　　Q3 公司铬盐产品量减价增，重庆基地技改对公司短期业绩有所影响据公司公告，2024Q3 公司主要铬盐产品售价有所提升，各项原材料采购价折算至单吨产品后环比Q2 基本持平，由此带来产品价差小幅走阔。但由于Q3 公司重庆基地装置技改，产能未能充分发挥，导致Q3 公司整体铬化学品净销售量（折重铬酸钠）约6.03 万吨，环比Q2 下降约9.87%。销售收入的收缩在一定程度上影响了公司规模效益的释放，造成铬盐产品单吨制造费用有所抬升，进而使得公司Q3 业绩环比有所下降。9 月份以来，公司重庆基地产能利用率已充分恢复，后续公司铬盐产品有望进入正常生产节奏。

    　　重庆基地迁建工作正式启动，未来公司铬盐市占率有望持续提升据公司公告，公司重庆基地子公司民丰化工当前拥有10 万吨/年铬盐、1000 吨/年五氧化二钒、1500 吨/年维生素K3、30 万吨/年硫酸生产能力。为全面响应及落实重庆市委、市政府及潼南区委、区政府作出的化工企业环保技改升级搬迁的决策部署，民丰化工拟以土地置换的方式于潼南区工业园东区迁建“铬钛新材料绿色智能制造环保搬迁项目”，主要建设内容有：20 万吨/年铬盐生产装置、1500吨/年五氧化二钒生产装置、5000 吨/年维生素K3 生产装置、5 万吨/年超细氢氧化铝原料生产装置、50 万吨/年硫酸及热电联产装置、2 万吨/年特种钛白粉生产装置及与上述装置相配套的辅助、公用、储运及环保设施。未来伴随新项目的落地，公司铬盐产能体量有望得到扩张，铬盐产品市占率也有望随之持续提升。

    　　风险提示：原料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目投产进程不及预期等。