铬盐景气度提升，龙头享受行业红利

    　　公司目前拥有铬盐产能20 万吨/年，产能规模位居全球首位。近年由于铬盐产品生产存在高污染等问题，经过十多年的中小产能淘汰，行业供给持续收缩。需求方面，鞣革、电镀、涂料等传统需求受益于经济恢复，同时在新能源方面有较大应用潜力。公司作为行业龙头，以双基地协同运行为根基进行营销渠道整合及产品结构优化，不断延伸铬化学品产业链，推进以超细氢氧化铝、钒产品为代表的资源综合利用，业绩有望继续增长。

    　　新产能持续投放，助力公司长期成长

    　　公司年产6000 吨三氯化铬生产线于2022 年下半年建成投产，18 万吨铬铁矿自动化分选装置、万吨级合金添加剂生产线预计将于 2023 年上半年投用，未来随着含铬废渣循环资源化综合利用、超细氢氧化铝新型环保阻燃材料、液流储能电池关键材料等项目产能释放，公司将进入业绩兑现期。

    　　推进铁铬液流电池项目，探索新型储能领域公司将建设1MW/6MWh 铁铬液流电池储能系统和配套的5 万m3铁铬液流储能材料生产装置，新建液流储能技术研发中心，包括液流储能实验室及相关中试生产线。2022 年公司中标国家电投集团集中招标项目，供货内容为铁铬液流电池储能项目用电解液，供货数量为3000 立方米。公司 6000 吨/年三氯化铬生产线投产，部分电解液产品实现批量出货。目前铁铬液流储能正式进入“兆瓦时代”，未来随着铁铬液流电池产业链生态推广成熟，公司将持续受益。

    　　盈利预测

    　　暂不考虑可转债发行对公司的影响，预测公司2023-2025 年收入分别为41.7、47.4、53.6 亿元，EPS 分别为1.03、1.23、1.46 元，当前股价对应PE 分别为12.6、10.6、9倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；可转债发行进展不及预期的风险。