公司发布 22 年业绩预告：预计2022 年度实现归属于上市公司股东的净利润约为4.1-4.41 亿元，与上年同期相比，将增加0.99-1.3 亿元，同比增加32%到42%。预计全年实现扣非归母净利润4.1-4.41 亿元，同比增长29%-39%。其中2022Q4预计实现归母净利润0.92-1.23 亿元，同比增长46%-95%，环比增长23%-64%。

    投资要点

    铬盐景气度提升，龙头享受行业红利

    公司合并重庆民丰，目前拥有铬盐产能15 万吨/年(折合重铬酸钠)，产能规模位居全球首位，主要产品价格显著上涨，助力公司2022 年业绩高增。2022 年前三季度，公司重铬酸盐(包括重铬酸钠、重铬酸钾、铬黄)均价11794.25 元/吨，同比+34.68%；铬的氧化物(铬酸酐、铬绿)均价22293.38 元/吨，同比+26.26%；铬盐联产产品(维生素 K3、碱式硫酸铬)均价15500.61 元/吨，同比+73.57%；超细氢氧化铝均价4046.11 元/吨，同比+24.57%。成本方面，公司以双基地协同运行为根基，进行营销渠道整合及产品结构优化工作，通过对大宗原料供需格局的精准研判，以避峰就谷的采购策略有效平衡了公司的成本压力。民丰基地硫酸装置投用，实现了热、电、汽稳定联产；在黄石本部，“窑外预热”等一系列节能降耗技改示范工程陆续达产达效，经济效益及减碳效益日趋显著，公司生产成本持续优化。近年由于铬盐产品生产存在高污染等问题，经过十多年的中小产能淘汰，行业供给持续收缩。需求方面，鞣革、电镀、涂料等传统需求受益于经济恢复，同时在新能源方面有较大应用潜力。公司作为行业龙头不断延伸铬化学品产业链，推进以超细氢氧化铝、钒产品为代表的资源综合利用，业绩有望继续增长。

    可转债募集资金助力铁铬液流电池项目，探索新型储能领域

    公司拟发行不超过 6.4 亿元可转债，用于液流储能电池关键材料研发及示范工程项目，含铬废渣循环资源化综合利用项目，超细氢氧化铝新型环保阻燃材料项目，以及补充流动资金及偿还银行贷款项目。公司将建设 1MW/6MWh 铁铬液流电池储能系统和配套的5 万m3铁铬液流储能材料生产装置，新建液流储能技术研发中心，包括液流储能实验室及相关中试生产线。项目有助于发挥公司作为全球最大的铬化学品生产 商的原料供应优势，完成大容量、长时间尺度的铁铬液流电池储能技术应用示范，促进液流电池产业链生态尽快成熟。

    铁铬液流电池方面，国家电投、华电国际、华润电力等相继在内蒙古、山东等地规划或启动储能电站建设，2022 年 12月 31 日，内蒙古霍林河循环经济“源网-储-荷-用”多能互补关键技术研究创新示范项目中的 1MW/6MWh 铁铬液流电池储能系统建设完成，铁铬储能正式进入“兆瓦时代”。根据2022 年8 月15 日国家电投集团中央研究院举办的"铁铬液流电池项目推介会"上的公示信息，北京和瑞储能科技公司近期的订单需求所对应的装置容量是12.1GWh，该容量全部投放市场的情况下，对铬化学品的新增需求约达到目前国内全年需求量70-80%的水平。2022 年公司 6000 吨/年三氯化铬生产线投产，部分电解液产品已实现批量出货。未来随着铁铬液流电池的推广成熟，公司将持续受益。

    盈利预测

    暂不考虑可转债发行对公司的影响，预测公司2022-2024 年收入分别为31.4、40.4、44.5 亿元，EPS 分别为0.83、1.08、1.28 元，当前股价对应PE 分别为17.9、13.8、11.6倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    风险提示

    政策风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；可转债发行进展不及预期的风险。