公司发布22 年中报。公司22H1 实现营业收入18.09 亿元，同比+18.38%；实现归母净利润2.43 亿元，同比+57.78%。其中，Q2 实现营业收入10.19 亿元，同比+18.40%，环比+28.91%；实现归母净利润1.43 亿元，同比+21.94%，环比+43.77%。

    逆势实现增长，公司市场地位充分彰显。Q2 公司重铬酸盐营收0.87亿元，同比-16.79%；铬的氧化物营收5.74 亿元，同比+3.17%；超细氢氧化铝营收0.33 亿元，同比+72.21%。量价方面，Q2 公司重铬酸盐销量同比-39.34%，售价同比+37.19%；铬的氧化物销量同比-19.37%，售价同比+27.94%；超细氢氧化铝销量同比+51.72%，售价同比+13.50%。在经济基本面遭遇下行压力、铬化学品下游整体需求面临历史性挑战期间，公司调整产品品种配置，优化定价机制，体现市场平衡能力。公司铬化学品全产业链一体化布局持续延伸。中报显示，18 万吨/年铬铁矿分选装置和1 万吨/年金属铬生产线建设如期推进；潼南基地30 万吨/年硫酸生产装置顺利投产并于Q2 稳定运行。

    储能材料开始放量，铬化工新需求值得期待。中报显示，公司已中标国电投集团科学技术研究院有限公司及其下属北京和瑞储能科技有限公司 2022 年第 7 批集中招标（电解液框架招标）项目，供货内容为铁铬液流电池储能项目用电解液，供货数量为 3000 立方米。

    盈利预测与投资建议。预计22-24 年公司每股收益分别为1.04 元、1.33元、1.51 元，当前股价对应市盈率为22 倍、18 倍、16 倍，参考可比公司估值水平，考虑公司业务结构与业绩增速，给予公司22 年业绩23 倍PE 估值，对应公司合理价值为24.03 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。铬盐价格波动风险；原材料成本上升风险；原材料供应不足风险；环保风险；整合效果不及预期。