事件：公司发布2020年中报。上半年实现营业收入5.5亿元，同比下降22.5%；实现归母净利润8138.8万元，同比下降13.5%；EPS 0.19元。

    　　投资要点：

    　　公司是铬盐行业龙头

    　　公司主要从事铬盐系列产品的研发、制造与销售，并对铬盐副产品及其他固废资源化综合利用。目前公司为铬盐行业综合竞争力最强的企业，铬盐的生产规模、技术水平、产品质量、市场占有率均处于国内龙头地位。公司掌握无钙焙烧工艺，并具有铬渣干法解毒、含铬废水回收处理、工艺副产品及固废综合利用等清洁生产技术能力。同时，公司还具备生产系统数字化集成控制技术能力，并已应用于“数字化无钙焙烧清洁生产技术制红矾钠技术改造示范工程”项目之中。

    　　疫情对公司业绩有影响，第二季度业绩低于预期公司地处湖北，今年业绩有受到新冠疫情的影响。公司主要产品价格在上半年出现了下跌，重铬酸盐价格9090.6元/吨，同比下滑11.8%，铬的氧化物价格16815.4元/吨，同比下滑20.2%，铬的硫酸盐价格3884.1元/吨，同比下滑1.62%。公司二季度业绩低于一季度，低于我们的预期

    　　拟进行重大资产重组，扩展公司产业布局

    　　公司8月筹划重大资产重组，拟通过发行股份购买重庆化医集团持有的民丰化工100%的股权。若本次交易完成后，民丰化工将成为公司的全资子公司，目前，交易标的仍然处于资产评估阶段。民丰化工与公司处于同一产业链，均为国内行业前三大企业，若重组成功，将会扩展公司的产业布局。

    　　盈利预测及评级

    　　不考虑重组因素，预计2020-2022年EPS分别为0.37元、0.38元、0.41元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格大幅波动风险、国际贸易摩擦的风险、下游行业周期性波动风险、安全环保风险、管理风险。