投资要点:

    国内铬盐清洁化生产企业。公司主要从事铬盐系列产品的研发、制造与销售,并对副产品及其他固废资源化综合利用,是全国铬盐企业三强之一,目前已拥有合计产能为5 万吨(以重铬酸钠计)的重铬酸钠、铬酸酐、氧化铬绿、碱式硫酸铬等铬盐产品,公司已具备清洁化生产的能力,未来致力于打造为具有核心竞争能力环境友好型、资源节约的绿色化工企业。

    清洁化、规模化生产大势所趋,铬盐市场空间广阔。随着国家产业政策执行力度的加大及国民环保意识的加强,有钙焙烧于2013 年底淘汰,我国多家铬盐生产企业也遭停关闭,未来行业集中度将会不断提高,清洁化、大型化、规模化生产是行业发展的必然趋势。下游行业表面处理、颜料、皮革等的快速发展为作为原材料之一的铬盐带来了直接的需求提升,铬盐市场发展空间广阔。

    技术领先、研发实力雄厚,巩固行业领先地位。为了在市场竞争中取胜,近年来,公司始终专注于技术的研发和创新,对清洁生产工艺进行不断升级,研发经费投入稳定,占主营业务收入维持在3%以上。除了清洁化生产的技术外,公司还具备数字化集成控制技术能力,同时加强产学研技术合作,有利于巩固公司在行业中的领先地位。

    营销能力强劲,积累稳定的客户资源。公司针对不同产品制定了相应的营销策略,经销与直销相结合的模式提高了公司的供货效率,产销率达90%以上,同时积累了一批稳定的客户,未来公司将向技术营销转变以进一步提高市场占有率。

    募投项目用于扩产和技术建设,提升核心竞争力。公司本次募投的3.65 亿元资金全部用于数字化无钙焙烧清洁生产技术制红矾钠技术改造示范工程项目、技术中心建设项目。募投项目主要围绕公司主营业务展开,项目建成投产后,公司中间产品产能将由2.5 万吨/年提升至5 万吨/年,扩大了铬盐生产规模,有利于提高公司研发能力,进一步增强核心竞争力与可持续发展能力。

    盈利预测。预测2016-2018 年归属于上市公司股东净利润分别为8037 万元、10362 万元、12981 万元,未来三年复合增长率约为27.59%。按发行后总股本22000 万股计算,摊薄后EPS 分别为0.37 元、0.47 元和0.59 元。给予公司2016 年40-45 倍PE,目标价区间为14.80-16.65 元,建议投资者积极申购。

    风险提示。原材料涨价的风险,产品价格下跌的风险,技术创新不达预期的风险。