公司近况

    2020 年2 月18 日，公司发布公告，王晓慧将其持有的盛和投资40%股权转让给金跃跃或金跃跃指定的第三方，并将其持有的上海北顼39.5%合伙份额转让给金跃跃，并将0.5%合伙份额转让给张璐。盛和投资和上海北顼为音飞储存控股股东，此前由金跃跃（董事长）和王晓慧（原副总经理）持有，我们预计转让完成后，金跃跃直接或间接持股比例将从32.1%上升至53.5%，但是实控人不变（仍为金跃跃）。

    2020 年2 月4 日，公司发布澄清公告宣称，其已与特斯拉（上海）签署有关特斯拉超级工厂（一期）等项目的高位货架供应合同，截至目前总合同39 万元，2 月15 日前完成安装。此次合同对于音飞短期影响较小，但是如果能借此成为特斯拉的长期合作伙伴，则我们预计2-3 年内总共有望贡献超过1000 万元收入。

    2020 年2 月4 日，公司发布公告，截至2020 年1 月底，已经通过集中竞价交易累计回购股票468 万股，支付金额3435 万元，占公司总股本的1.55%，距离回购最低限度5000 万元，仍有约1500万元空间。

    评论

    关注马鞍山和南京滨海新区项目新增产能将在2020/21 年陆续落地：1）马鞍山项目总投资10 亿人民币，项目建成后货架新增产能将达10 万吨，目前项目已在开工建设中，我们预计最早于2020年四季度部分投产。若产能完全释放，将贡献10 亿元收入，2012~2018 年公司平均毛利率/净利润率分别为34%/13%，这一生产线扩建将贡献3.4 亿毛利润，以及1.3 亿净利润。2）南京滨海新区项目总投资3 亿元，我们预计将于2021 年下半年完工。

    估值建议

    考虑到公司2020 年受疫情影响业务量或低于预期，我们下调2020e 盈利9%至1.06 亿元，引入2021 年净利润1.32 亿元。暂维持中性评级和目标价7.5 元，对应22.4 倍2019 年市盈率和21.3倍2020 年市盈率。当前股价对应26.2/25.0 倍2019/20 年市盈率，相比于目标价有15%的下行空间。

    风险

    疫情持续时间超预期，钢价大幅波动