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音飞储存(603066)机构评级研报股票分析报告

 
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音飞储存(603066):18年业绩符合预期 1Q19略超预期 仓储机器人持续高增长

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2019-04-29  查股网机构评级研报

2018 年业绩符合预期,1Q19 业绩上升22%略好于预期

    2018 年业绩与快报一致:全年营收6.89 亿元(+15%),归母净利润0.92 亿元(+11%),扣非归母净利润0.76 亿元(+35%),与我们预期的归母净利润0.94 亿元一致,从比率来说,毛利润率上升0.2ppt 至31.9%,净利润率下降0.5ppt 至13.4%。从单季度而言,4Q18 营业收入2.08 亿(+13%),毛利润率同比上升2.9ppt 至32.6%,归母净利润同比下滑1%至0.21 亿元,净利润率降低3.3ppt 至10.0%,2018 年钢价与2017 年基本持平,故毛利率净利率相差不大。从现金流来看,2Q18-4Q18 经营性现金流回正,回款能力增强。

    分业务来看,自动化系统集成业务(仓储机器人)收入增速较快为65%,目前已占收入51%,毛利润52%,传统货架业务收入增速较低为-14%,占收入48%、毛利润45%,剩下服务收入如仓储等贡献收入和毛利润不到3%。

    1Q19 业绩略好于预期:1Q19 营收1.38 亿(+36%),归母净利润0.14 亿(+22%),我们之前预期净利润增速为10-15%,增速好于我们预期,主要原因是产能增加较快,另外1Q19 经营性现金流净流出0.48 亿,相比于1Q18 的净流出0.68 亿收窄。

    发展趋势

    向前看,关注马鞍山项目释放产能:项目总投资10 亿,项目建成后货架新增产能将达15 万吨,我们预计最早于2020 年下半年部分投产。若产能完全释放,将贡献10~20 亿收入,2012~2018 年公司平均毛利率/净利润率分别为34%/13%,这一生产线扩建将贡献3.4~6.8 亿毛利润,以及1.3~2.6 亿净利润。由于销售端有一定压力,所以我们假设产能分七年逐步释放。

    盈利预测

    考虑到公司货架和自动化集成系统业务产能提升较快,我们上调2019/20e 盈利25%/30%至1.26/1.55 亿元。

    估值与建议

    公司当前股价为8.05 元,对应19/20 年19/16 倍P/E。我们暂维持中性评级,维持目标价8 元(对应1%下跌空间),目标价对应19/20 年19/16 倍P/E。

    风险

    宏观经济失速,库存积压,钢价大幅波动

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