事件：

    公司2016 年实现营业收入4.90 亿元，同比增长5.63%，实现归属于母公司净利润8183 万元，同比增长20.53%，扣除非经常性损益后净利润为7352 万元，同比增长13.07%，EPS 为0.82 元。

    点评：

    公司的主要业务包括货架销售、系统集成和智能仓储运营三大块。分业务来看，受到行业周期和供需关系影响，2016 年公司的货架业务共实现营业收入3.74 亿元，相比2015 年的4.27 亿元下降12.33%。这是由于公司产品结构有所调整，传统的货架业务占比有所下滑，但货架产品整体毛利率有所提升。尤其是阁楼式货架、立体库高位货架、特种货架毛利率分别提升5.91%、9.10%、2.99%。

    公司重点布局的自动化系统集成领域表现亮眼，2016 年实现营业收入1.11 亿元，较2015 年大幅增长211.85%，营收占比由2015 年的7.67% 提升至22.65%。毛利率方面仍保持较高水平，较2015 年上涨0.65%至36.78%。在国内物流业务量大幅攀升、土地、人力成本快速上涨的背景下， 2016 年整体物流自动化系统空间超过600 亿元，未来物流仓储自动化市场规模预计将保持20%以上的增长。公司在智能仓储自动化系统领域核心竞争力较强，已与中石油、上汽通用、埃斯顿等国内外知名企业建立合作关系。此外，通过收购合肥井松，公司正逐步打通涉及堆垛机-自动分拣-集成系统的智能仓储上下游产业链。

    智能仓储运营服务方面，公司积极布局，正处于高速发展期。公司主要为客户提供从库房到仓储拣选设备，输送分拣设备，运营管理服务和仓储管理软件等一整套服务方案。2016 年公司已开拓新客户40 多家，行业涉及服装、汽配、跨境电商、冷链市场等，预计2017 年将陆续落地完成5~6 个项目，贡献新的盈利点。

    目标价65元，上调至“买入”评级：

    我们预测公司2017~2019 年EPS 分别为1.02 元，1.20 元，1.37 元， 目标价65 元，上调至“买入”评级。

    风险提示：智能仓储需求增长不及预期，原材料价格波动。