货架业务收入3.74亿元，仍是核心业务。公司货架业务收入3.74亿元，同比下降12.2%，其中一般货架收入2.08亿元，阁楼式、立体库高位、特种货架收入分别为6744、6400、3459万元。货架产品毛利率37.2%，较2015年增长3 个百分点。货架收入占总营收76.3%，未来将保持较为平稳增长，预计2017年增速15%-20%，仍是公司核心业务。

    　　自动化系统集成业务超200%增长，“机器人+货架”提升空间利用率。2016年公司自动化系统集成业务收入1.11亿元，同比增长212%，公司自主研发的穿梭车与货架产品配合，大幅节约仓储空间，成功为中石油、上汽通用等公司提供物流系统集成服务。系统集成业务毛利率36.8%，较2015年增长0.7 个百分点。自动化系统集成业务将作为公司未来的战略业务，预计2017年收入增速40%以上。

    　　开拓仓储运营服务新领域。公司积极拓展仓储运营服务蓝海大市场，期间投资1000万元设立南京音飞物流科技，专注于仓储运营服务。依托在货架、物流自动化系统集成等方面的产品优势和协同效应，公司的仓储运营服务获得较快发展，2016年有三个物流仓储项目落地，有望成为公司新的业绩增长点。

    　　未来将实现货架+系统集成+仓储物流三箭齐发。

    　　应收账款1.45亿元，同比下降26%，经营性现金流4168万。截至2016年末，应收账款1.45亿元，同比下降26%，应收账款已经连续两年下降，主要系各子公司应收账款下降较快所致。经营现金流净额4168万元，连续为主经营现金流为正，现金流较为健康。

    　　给予“审慎推荐-A”投资评级。我们预计公司2017年收入6.05亿元，净利润9813万元，对应2017年PE 49 倍，给予“审慎推荐-A”投资评级；

    风险提示：煤炭成本高于预期、装机扩容速度低于预期。