业绩符合预期，加速出海打开增量市场空间

    　　禾望电气发布2024 年三季报，公司2024 年三季度实现营收23.12 亿元，yoy-11.6%，实现归母净利润2.53 亿元，yoy-36.9%，实现扣非归母净利2.63 亿元，yoy-17.7%。2024Q3 公司实现营收9.3 亿元，yoy-13.4%，qoq+11.6%，实现归母净利润0.99 亿元，yoy-50.4%，qoq-0.9%，实现扣非归母净利润1.00 亿元，yoy-33.1%，qoq+8.2%。2024Q3 公允价值变动净收益-0.13 亿元，计提信用减值损失0.11 亿元。2024Q3 毛利率与净利率分别为35.9%/10.7%，分别环比+0.9/-2.5pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.6%/4.2%/8.0%/1.3%，分别环比-0.6/-0.4/-2.6/+0.8pct。同时公司加速出海，2024 年三季度国外业务实现营收1.72 亿元，yoy+69.8%，毛利率51.1%，yoy+3.9pct。考虑公司于Q3 计提一定信用减值损失，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年盈利预测分别为3.80/5.04/6.17（原3.86/5.04/6.17）亿元，EPS 为0.86/1.14/1.39 元，当前股价对应PE 分别为19.5/14.7/12.0 倍，考虑公司持续加码氢能等新兴产业同时海外收入陆续起量，维持“买入”评级。

    　　新能源电控业务营收环比稳定增长，Q3 毛利率企稳反弹

    公司2024Q1-3 新能源电控业务实现营收18.02 亿元，yoy-13.4%，毛利率为34.3%，yoy+2.8pct，其中2024Q3 实现营收7.5 亿元，yoy-15.1%，qoq+18.8%，毛利率为32.5%，qoq+0.5pct，毛利率较Q2 有所反弹，伴随公司持续推动产品更新换代降本，公司新能源电控业务毛利率有望企稳。

    　　Q3 工程传动业务毛利率显著改善，收入小幅下滑

    2024Q1-3 工程传动业务营收为3.16 亿元，yoy-6.3%，毛利率为41.3%，yoy-3.6pct。

    　　其中2024Q3 公司工程传动业务实现营收1.14 亿元，yoy-8.5%，qoq-19.3%，毛利率为44.6%，qoq+5.5pct。公司工程传动产品可适用于冶金、石油石化、矿山机械、港口起重、大型试验测试平台、海洋装备、纺织、化工、水泥、市政及其它各种工业应用场合，下游行业与宏观经济景气度关系较为紧密。伴随国内一系列增量财政与货币政策落地，公司工程传动业务收入有望逐步企稳回升。

    　　风险提示：新能源电控业务毛利率下滑超预期；工程传统行业需求不及预期。